Байбек (buyback) – что это такое простыми словами

Байбек (в переводе с англ. buy back – обратная покупка) – это выкуп компанией собственных акций. Данная процедура достаточно популярна среди крупных эмитентов Европы и Америки. В России buy back также активно набирает обороты. В этой статье мы будем разбираться, для чего эмитенты выкупают собственные акции и как это влияет на котировки и капитал компании. Также поговорим о том, как инвестору не потерять свои деньги и даже заработать на байбеке.

Что такое buy back (Buyback) или обратный выкуп акций

Довольно часто крупные компании объявляют о выкупе своих акций с фондовой биржи или напрямую у акционеров. Нередко это происходит, когда у компании появляются свободные средства и отсутствуют направления для новых инвестиций. В этом случае обратный выкуп – неплохое капиталовложение. Выкупленные бумаги можно погасить, и тем самым изменить структуру капитала, а можно перераспределить между крупными акционерами.

Какова бы ни была причина такого решения, байбек – это крупная покупка, следовательно, транзакции создают увеличение спроса. Как правило, котировки таких бумаг растут. Если компания скупает свои акции в момент просадки, то впоследствии есть все шансы реализовать их по более высокой цене.

Следует отметить очень важный момент: обратный выкуп акций обычно происходит по цене выше рыночной. Далее рассмотрим способы выкупа ценных бумаг и основные причины проведения процедуры бай бэк.

Способы выкупа собственных акций

Итак, байбек акций – это выкуп эмитентом собственных акций любым из нижеперечисленных способов.

Обратный выкуп акций на открытом рынке (open-market purchase)

Этот способ является самым распространенным. Процедура происходит так:

1. На своем официальном сайте эмитент объявляет о решении провести обратный выкуп своих акций. При этом сроки процедуры могут быть довольно длительные – от нескольких месяцев до нескольких лет.
2. Далее эмитент, который в данном случае является инвестором, подает на биржу заявку, где указывается цена и количество выкупаемых ценных бумаг. Сроки подачи заявки, а также ее содержимое другим инвесторам заранее неизвестно.
3. Покупка акций осуществляется на всех торговых площадках, где представлен эмитент.

Если рядовой инвестор купил акции в период проведения бай бэк, как правило, в дальнейшем он сможет продать эти бумаги по более высокой цене, т.к. происходит увеличение спроса.

Тендерный выкуп акций по фиксированной цене (self-tender order)

При этом способе выкуп происходит по фиксированной цене выше рыночной и в более короткие сроки – до нескольких недель.

Для участия в тендере любой владелец акций должен подать заявку. Если количество бумаг в заявках превышает предложение, эмитент имеет право выкупить больше акций, чем было заявлено в решении.

Разница между выкупаемой ценой и рыночной стоимостью акций является премией для акционера. Если срок проведения процедуры истек, а нужное количество бумаг не выкуплено, эмитент обязан приобрести недостающее количество акций по цене, указанной в предложении. Здесь существует риск резкого изменения рыночной цены в сторону уменьшения, в результате которого компания может понести убытки.

Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона (Dutch-auction)

При этом типе существует ценовой диапазон от минимального значения до максимального. Такой способ применялся в Голландии при проведении аукционов по продаже цветов. При этом диапазон цен устанавливают сами акционеры.

После окончания срока приема заявок определяется минимальная цена. По этой цене выкупаются все акции согласно заявкам, не превысившим установленный аукционом минимум.

После окончания процедуры эмитент должен принять бумаги на баланс. Такие акции называются казначейскими.

Теперь перечислим типы проведения процедуры байбек на рынке акций.

Выборочный обратный выкуп

Иногда компанией принимается решение о распределении крупного пакета своих акций между топ-менеджерами. Это является особой формой обратного выкупа. Эмитент выкупает собственные бумаги на открытом рынке или напрямую у акционеров, чтобы распределить их среди менеджеров высшего звена. Это делается для стимулирования и поощрения сотрудников. Кроме того, информация о выкупе акций компании ее сотрудниками также стимулирует спрос и повышает доверие к ценным бумагам со стороны других инвесторов.

Другие типы

Эмитент может также распорядиться выкупленными акциями одним из следующих способов:

• погасить их стоимость, тем самым уменьшив уставный капитал;
• продать бумаги в течение года по цене не ниже рыночной. За период, во время которого акции находились на балансе компании, дивиденды не начисляются;
• перевести ценные бумаги на баланс дочерней компании. В этом случае начисление дивидендов происходит в обычном порядке, а сроки хранения акций на балансе не ограничены. Такие бумаги называются квазиказначейскими.

Для чего компании выкупают собственные акции

Итак, каковы же основные цели программы бай бэк?

1. Повышение интереса к ценным бумагам со стороны инвесторов, рост котировок, который стимулируется с помощью множественных транзакций.
2. Реструктуризация уставного капитала путем уменьшения количества акций. Для чего это делается?

Пример 1. Компанией было выпущено 1000 акций номиналом 750 руб. (10 $ или 290 грн.) за каждую. Таким образом, размер уставного капитала составлял 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.) , который распределялся в пропорции:

• 40 % – инвестор № 1;
• 20 % – инвестор № 2;
• 40 % – мелкие акционеры (миноритарии).

Итак, в интересах крупных акционеров (мажоритариев) принято решение об уменьшении количества акций и распределении их между инвесторами № 1 и № 2 в целях увеличения прибыли на одну акцию.

Эмитент объявляет о проведении buy back. Такое решение будет иметь следующие последствия:

• акции от мелких акционеров общей номинальной стоимостью 300 000 руб. (4 000 $ или 116 000 грн.) поступают на баланс эмитента;
• далее происходит погашение казначейских ценных бумаг. При этом размер уставного капитала остается неизменным – 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.) , а количество акций уменьшается до 600 штук номиналом 1 250 руб. (16,67 $ или 483 грн.) ;
• таким образом, доли инвесторов составят:

– инвестор № 1 – 500 025 руб. (6 667 $ или 193 343 грн.) (66,67 % от УК);
– инвестор № 2 – 249 975 руб. (3 333 $ или 96 657 грн.) (33,33 % от УК).

1. Получение льгот по налогам. Во многих странах дивиденды облагаются налогом по большей ставке, чем прирост капитала.
2. Еще одна причина, по которой производится байбек – это снижение риска поглощения. Когда цена на бумаги компании находится на низком уровне, есть вероятность, что крупный инвестор (конкурент) завладеет контрольным пакетом.
3. В случае возникновения избыточной ликвидности байбек акций – это хорошее решение для перераспределения средств до того момента, когда у компании появится новое направление для инвестиций.
4. Основная причина, по которой проводится buy back акций, – это улучшение соотношения между рыночной ценой и прибылью на одну ценную бумагу.

Что происходит с выкупленными ценными бумагами

Итак, простыми словами, байбек – это приобретение своих акций в собственность. Следовательно, как уже упоминалось выше, после выкупа эмитент обязан поставить акции на баланс (принять к учету по номинальной стоимости). Если компания выкупает бумаги на собственное имя, то в течение года их нужно продать или погасить. Если выкуп осуществляется в пользу дочерней компании – можно держать активы на балансе неограниченное время.

Далее есть четыре варианта действий:

1. погашение ценных бумаг с целью увеличения прибыли на одну акцию и стимулирования роста рыночной цены;
2. продажа инвестору;
3. мотивация менеджмента (распределение акций между сотрудниками компании);
4. распределение между крупными инвесторами (как описано в примере выше).

Как правило, байбек оказывает позитивное влияние на рыночные котировки: увеличивается спрос при неизменном предложении, соответственно, цена идет вверх.

В случае погашения акций сокращается их количество, а значит, увеличивается размер прибыли и дивидендов на одну ценную бумагу.

Как узнать об обратном выкупе акций

Вся информация об обратном выкупе акций содержится в открытых источниках. Чаще всего эмитенты объявляют о решении провести buy back на своем официальном сайте. Далее эта информация появляется на различных сайтах, используемых инвесторами.

Об уже проведенных процедурах можно узнать из финансовой отчетности, в разделе «Денежный поток». Если значение по строке «Эмиссия акций» отрицательное, это означает, что компания провела байбек в прошедшем году

Основания для проведения процедуры

В странах Европы и США байбек часто проводят с целью экономии на налогах, т.к. обратный выкуп выгоднее, чем выплата дивидендов. Поэтому процедура строго регламентируется законодательством. Существуют следующие ограничения по объему выкупа собственных ценных бумаг:

• в США – не более 25 %;
• в Европе – не более 10 %.

В России основанием для проведения программы байбек могут являться следующие факторы:

• уменьшение уставного капитала акционерного общества. Данная процедура обязательно должна быть прописана в уставе. Гражданский кодекс РФ (п.4 ст. 99 в ред. Закона от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ) регламентирует соотношение между размером чистых активов АО и размером его уставного капитала. Если два года подряд стоимость чистых активов меньше величины УК, общество обязано уравнять это соотношение: либо увеличить ЧА, либо уменьшить уставный капитал. Сделать это можно двумя способами: уменьшением номинала акций либо сокращением их количества;
• реорганизация компании в форме слияния, поглощения, присоединения и др.;
• требование мажоритарного акционера (держателя более 95 % акций);
• решение совета директоров (процентом голосов до 10 %);
• решение общего собрания акционеров (процентом голосов до 25 %).

Бай бэк может быть проведен на открытом рынке либо посредством опционов, где каждому из акционеров направляется оферта с указанием сроков проведения процедуры и стоимостью ценных бумаг. Держатели акций вправе принять либо отклонить это предложение.

Байбек и дивиденды

Для акционеров, которые не собираются продавать принадлежащие им бумаги, байбек выгоден в случае гашения акций после их выкупа. Чтобы понять, как рассчитывается выгода, рассмотрим пример 2.

Уставный капитал компании состоит из 500 000 акций, номинальной стоимостью 3 750 руб. (50 $ или 1 450 грн.) каждая. Таким образом, размер УК составляет 25 000 000$.
За прошедший год была получена чистая прибыль в размере 15 000 000$, которая была направлена на выплату дивидендов в полном размере.

Дивиденды на одну акцию составили:

15 000 000/500 000= 2 250 руб. (30 $ или 870 грн.) .

В следующем году руководство компании приняло решение провести байбек на 10 % бумаг. Таким образом, количество акций уменьшилось до 450 000 штук.

При сохранении того же размера чистой прибыли доход на одну акцию составит:

15 000 000/450 000= 2 500 руб. (33,33 $ или 967 грн.) .

Следует напомнить, что в период, пока выкупленные акции находятся на балансе предприятия, дивиденды по ним не начисляются.

В России ставка налога на дивиденды и налога на доходы при продаже имущества едина – 13%. Следовательно, инвестору будет выгоднее, если компания будет проводить байбек каждый год. По истечении определенного периода бумаги можно продать и заплатить один раз 13%, в то время как при ежегодной выплате дивидендов реинвестировать можно будет только очищенную от налога сумму. В нашем примере это 1 958 руб. (26,10 $ или 757 грн.) ​ ( (30-(30*0.13)) ) ​.

Байбеки в России

Приведем несколько примеров байбека из российской экономики.

1. Лукойл. Компания объявила в 2018 году о проведении байбека в целях увеличения акционерной стоимости. В рамках программы заявлен выкуп акций на сумму 3 млрд $., что составляет около 16 % от общего размера бумаг эмитента.
2. Магнит. Продуктовый ритейлер в 2018 году провел байбек в целях стимулирования менеджмента. Объем выкупа составил порядка 16,5 млрд. руб., что составляет примерно 4% от общего количества акций.
3. МТС. Крупный сотовый оператор проводил buy back в 2018 году на открытом рынке. По итогам программы котировки бумаг заметно выросли.
4. Роснефть. Еще один нефтяной гигант объявил о проведении байбека в 2018 году объемом 2 млрд $. (3 % акций) в целях поддержки капитализации компании.

Примеры бай-бэков

Теперь приведем несколько примеров из зарубежной практики.

1. BH Billiton. Крупная горнодобывающая компания объявила о решении провести байбек в 2010 году с целью избавления от лишних запасов ликвидности. За период с 2010 по 2018 гг. корпорация выкупила около 8,3 % акционерного капитала.
2. IBM проводит байбеки с 1994 года. Сумма выкупов составила более 10 млрд $.
3. Apple проводит обратный выкуп акций с 2013 года. Когда компания объявила о начале проведения байбека, бумаги выросли на 8% за один день. За период с 2013 по 2015 гг. рыночная капитализация компании увеличилась примерно на 200 млрд $.
4. Корпорация Microsoft начала проводить байбеки с 2007 года. За период с 2007 по 2013 гг. было выкуплено акций на сумму приблизительно 125 млрд $. В 2014 году было объявлено о бессрочной программе бай-бэк по бумагам компании.

Преимущества и недостатки

Итак, какие позитивные результаты достигаются после проведения buy back? В данной статье разобраны они были достаточно подробно, поэтому сформулируем вкратце:

1. Рост котировок на фондовом рынке.
2. Увеличение спроса на ценные бумаги, повышение интереса со стороны крупных инвесторов.
3. Увеличение акционерного капитала и рост прибыли на одну акцию.
4. Избавление от лишней ликвидности.
5. Экономия на налогах.

Однако у программы имеются и недостатки. В некоторых случаях байбек может не принести выгоды и даже обернуться потерями для акционеров, а именно:

1. В случае выкупа бумаг с целью стимулирования менеджмента программа buy back может быть выгодной лишь для ограниченного круга лиц – топ-менеджеров компании. Дело в том, что вознаграждение таких сотрудников рассчитывается в рамках опционных программ, которые привязаны к котировкам ценных бумаг. Если прибыль увеличивается, цены идут вверх, и наоборот. Таким образом, бай-бэк здесь является лишь одним из способов увеличения доходов сотрудников.
2. Если у эмитента имеется избыток наличности и нет вариантов новых возможностей для инвестиций в течение нескольких лет – это может являться признаком стагнации и должно насторожить долгосрочного инвестора.
3. В случае выкупа акций в пользу дочерней компании зачастую для акционеров ничего не меняется – количество бумаг и прибыль на акцию остаются на прежнем уровне.

Что делать инвестору?

Узнав о предстоящем байбеке, нужно прежде всего выяснить причины, которые сподвигли эмитента провести выкуп. Если это решение было вызвано тем, что компания считает свои акции недооцененными на рынке, то инвестор может хорошо заработать на байбеке, т.к. обратный выкуп обычно стимулирует рост цен.

Если вы – долгосрочный инвестор, и не планируете продавать акции в ближайшее время, нужно отслеживать финансовую отчетность и рассчитать примерный размер дивидендов. Сделать это нетрудно, используя наши примеры. Единственное, что спрогнозировать размер чистой прибыли невозможно. Но можно использовать данные из финансовой отчетности за прошлый год. Также рекомендуется следить за развитием компании в области новых инвестиций.

Для краткосрочного инвестора нужно обращать внимание на размер премии. Если приобрести ценные бумаги до начала buy back, то можно получить хороший доход. При этом следует учитывать текущие показатели волатильности по данному активу на фондовом рынке.

Заключение

В общем и целом байбек – явление позитивное. Перед тем, как принять решение о покупке или реализации бумаг, по которым проводится buy back, необходимо ответить на ряд вопросов:

• каковы причины проведения выкупа?
• кому это выгодно?
• каков размер премии?
• есть ли жесткие сроки?

Также следует принять во внимание цену выкупа, объем, показатели отчетности эмитента за прошлый год (изменение прибыли, чистых активов, дебиторской и кредиторской задолженности, размера дивидендов и др.).

Обратный выкуп акций (buy back): Что это такое, и в каких целях проводится

Ситуацию, когда компания-эмитент выкупает на рынке определённую часть своих акций, принято называть buy back или обратный выкуп. Как правило, такой выкуп происходит при избытке наличности у компании-эмитента, но в ряде случаев он может быть мерой направленной на поддержание рыночной стоимости акций (а соответственно и рыночной капитализации компании).

К чему приводит обратный выкуп акций

Действительно, выкупая часть своих акций, компания-эмитент тем самым увеличивает доходность на них. Ведь чистая прибыль на одну акцию равняется отношению прибыли компании к числу акций находящихся в обращении. Соответственно, изымая часть акций из обращения, компания увеличивает чистую прибыль на каждую из оставшихся на рынке акций. Это в свою очередь увеличивает доверие инвесторов и позитивно сказывается на курсовой стоимости акций.

В ряде стран налог на дивиденды, полученные по акциям, значительно выше налога на доход, полученный от роста их курсовой стоимости. Следовательно, инвесторам куда более выгодно повышение курсовой стоимости акций, нежели получение дивидендов по ним. Обратный выкуп в немалой степени может способствовать такому росту, компенсируя акционерам невыплаченные дивиденды.

Основные причины побуждающие эмитента к обратному выкупу своих акций

Для того что-бы начать скупать собственные акции, у эмитента может быть целый ряд причин. Давайте перечислим основные из них:

1. Требование законодательства;
2. Реструктуризация капитала компании;
3. Сосредоточение акций в руках основных (мажоритарных) акционеров и снижение риска недружественного поглощения;
4. Недооценённость акций.

Теперь рассмотрим каждый из этих пунктов чуть более подробно.

В тех случаях, когда руководство компании внедряет решения так или иначе затрагивающие права большинства акционеров (в основном миноритарных), оно обязано предложить им альтернативу в виде оферты с условиями выкупа акций.

Когда могут быть затронуты права миноритариев? Обычно это происходит в тех случаях когда:

1. Намечается слияние с другой компанией или поглощение;
2. Происходит реструктуризация компании в виде выделения из её структуры дочерних предприятий;
3. Какие-либо изменения в уставе акционерного общества могущие повлиять на интересы его акционеров в худшую сторону;
4. Дополнительная эмиссия акций.

Причиной выкупа акций может быть снижение уровня их ликвидности до желаемого уровня или реструктуризация капитала компании. Одной из очевидных причин может быть банальное снижение риска быть поглощёнными другой крупной компанией также активно скупающей данные акции. Кроме этого акции могут выкупаться с целью дальнейшей их передачи своим сотрудникам в качестве дополнительного вознаграждения, что также способствует уменьшению размывания существующих акционеров.

Однако одной из главных причин выкупа своих собственных акций, является их недооценка рынком. Руководство компании, как никто другой, осведомлено о реальной стоимости своих акций и о реальном потенциале своего развития. Таким образом, обладая такого рода инсайдерской информацией, совет директоров может вполне объективно определить недооценённость акций своей компании и приобрести их по заведомо более выгодной цене.

Эмитенту выгодно скупать свои акции в том случае если они явно недооценены рынком (о недооценке можно судить по основным финансовым мультипликаторам), тем самым он убивает сразу двух зайцев:

• Во-первых, скупая акции он повышает спрос на них, что благотворным образом сказывается на цене акций и, соответственно, на рыночной капитализации компании;
• Во вторых, приобретая акции по заниженной стоимости он может рассчитывать на хорошую дополнительную прибыль от них в будущем (когда их стоимость вновь сравняется с балансовой или даже превысит её).

Кроме этого, выкупленные таким образом акции могут быть направлены и на такие цели как:

1. Выплата премиальных своим сотрудникам. С одной стороны это материальное поощрение, а с другой – довольно неплохой инструмент мотивации. Превращаясь из простого сотрудника во владельца пусть и небольшой, но всё же доли в бизнесе, человек получает дополнительную заинтересованность в его (бизнеса) развитии и процветании;
2. Оплата в счёт приобретения других компаний или долей в их бизнесе.

Как осуществляется обратный выкуп

Если возникла одна из вышеописанных причин побудившая компанию к тому, чтобы приступить к обратному выкупу своих акций, то она, как правило, использует один из этих двух основных способов:

1. Компания-эмитент может выставить так называемое тендерное предложение, в результате которого любой акционер может продать все свои акции или их часть по цене немного превышающей рыночную. Эта разница в ценах является той премией, которая стимулирует держателей акций расстаться с частью из них.
2. Компания просто начинает выкупать свои акции на открытом рынке. Как правило, этот выкуп длится достаточно долгое время и производится в соответствии со специально разработанной стратегией (регламентирующей цену, время и другие параметры).

Принудительный выкуп акций

Нельзя обойти стороной тот факт, что когда один из владельцев компании владеет пакетом её акций в размере 95%, он может воспользоваться правом принудительной скупки остальных акций у других акционеров.

В этом случае он должен опубликовать оферту с условиями обратного выкупа. Цена указываемая в оферте обычно рассчитывается по результатам независимой экспертизы.

Акционеры владеющие оставшимися 5% бумаг могут не удовлетвориться предложенными им условиями. В этом случае у них есть право подать иск в арбитражный суд.

Пример обратного выкупа с целью повышения курсовой стоимости акций

Предположим, что некая акционерная компания (назовём её компания «Х»), несмотря на относительно хорошие финансовые результаты в прошедшем году, обнаружила, что динамика роста курсовой стоимости её акций отстаёт от динамики конкурентов. Для того чтобы угодить своим долгосрочным инвесторам, компания «Х» объявляет об обратном выкупе 10% своих акций.

В прошлом году компания имела доход в размере 1 миллион долларов, распределённый на 1 миллион акций, что давало значение EPS равное 1 (1000000/1000000=1). При этом значение коэффициента P/E составляло 20, и акции торговались по цене 20$.

После того как компания «Х» выкупит 10% своих акций, в обороте их останется уже 900000, что изменит значение EPS до 1,11 (1000000/900000=1,11). А цена одной акции, при неизменном значении P/E=20, поднимется на 11% и составит 22,22$.

Как заработать на обратном выкупе акций

Когда компания объявляет о намерении выкупить часть своих акций, на рынке, по отношению к ним, начинают преобладать бычьи настроения. Краткосрочные трейдеры покупают такие бумаги рассчитывая на скорый рост котировок.

Их ожидания небезосновательны. Ведь помимо того, что при уменьшении количества акций в свободном обращении вырастут такие параметры, как EPS (прибыль на акцию) и, соответственно, повысятся дивидендные выплаты, акции вырастут в цене ещё и за счёт снижения величины предложения.

Из закона спроса и предложения следует, что при неизменной величине спроса, сокращение предложения неизбежно приводит к росту цены.

Взгляните на рисунок ниже:

Однако не всё так просто как может показаться на первый взгляд. На самом деле трейдера здесь может поджидать серьёзная ловушка.

Во-первых, эмитент объявивший об обратном выкупе акций (или распустивший слухи о нём) может в итоге так ничего и не предпринять. В этом случае, трейдеры вошедшие в длинные позиции могут столкнуться с тем, что цена акций после незначительного роста (вызванного новостью) сильно откатится вниз. При этом далеко не факт, что позиция полностью будет закрыта пока цена находится в зоне профита. Скорее всего трейдер не сможет избавится от всех акций по приемлемой для него цене и оставшуюся часть позиции ему придётся закрывать себе в убыток.

Во-вторых нельзя исключать такую ситуацию, когда обратный выкуп будет лишь частью манипуляции по искусственному взвинчиванию цен. Нанятые эмитентом профессиональные трейдеры обладая инсайдерской информацией могут сначала скупить определённый объём бумаг, а затем начать понемногу его сбывать (снимая сливки в виде профита от раздутой цены). При этом цена неизбежно начнёт снижаться. В этом случае, если не успеть вовремя «соскочить с поезда» и не продать все купленные ранее акции сразу по завершении стадии роста, можно также остаться с обесценившимися бумагами на руках.

В третьих, даже в том случае если всё будет чинно и благородно, и эмитент действительно начнёт скупать свои акции с целью повышения их инвестиционной привлекательности, всё равно нужно быть очень осторожным. Краткосрочные трейдеры часто используют в своей торговле кредитное плечо, а потому их позиции очень чувствительны даже к относительно незначительным «отрицательным» колебаниям курсовой стоимости торгуемого финансового инструмента. Так войдя в позицию на стадии роста, можно столкнуться с таким откатом цены, который потребует от трейдера либо пополнить маржу, либо закрыться в убытке. Рано или поздно цена таких акций всё равно поднимется и весь вопрос в том, готов ли будет трейдер к ожиданию этого момента.

Обратный выкуп как средство поддержки фондового рынка

В мировой практике, обратный выкуп акций считается одним из способов поддержания стабильности фондового рынка. Многие развитые страны оказывают содействие в этом вопросе, законодательно упрощая проведение данной процедуры.

Так в США, подобные меры были предприняты после падения фондового рынка вызванного событиями 11 сентября 2001 года. Законодательное смягчение условий для проведения процедуры buy back во многом способствовало тому, что многие компании воспользовались этим правом, внеся, таким образом, свой вклад в стабилизацию цен на биржевом рынке страны.

Аналогичным образом поступили и власти КНР в 2008 году для преодоления последствий мирового финансового кризиса. Были кардинально упрощены условия предоставления национальным компаниям права выкупа собственных акций (они были сведены всего к двум пунктам, достаточно было официально обнародовать своё намерение и предупредить об этом государственную комиссию). Надо сказать, что спустя всего год после введения этих мер, основные фондовые индексы КНР начали демонстрировать уверенную разворотную динамику.

Обратный выкуп собственных акций: что это такое, процедура выкупа

Бай-бэк, который также называется обратным выкупом, — процедура по выводу из оборота ценных бумаг на фондовом рынке . Компания-эмитент, выкупая собственные акции, получает возможность для более продуктивного распределения активов, а инвестор может заработать на ценовой разнице.

Что такое выкуп акций и каким образом он происходит

При достаточном количестве свободных средств у организации появляется ресурс для выгодного инвестирования — это вложение в собственные активы . Процедура бай-бэка проводится через брокера на фондовой бирже или напрямую у акционеров, заключив соответствующую сделку у нотариуса.

Причины обратного выкупа

Потребность выкупа собственных активов может быть вызвана несколькими причинами:

1. Бумаги недооценены на рынке . Изъятие из оборота части активов повлияет на цену в сторону повышения. Инвестиции в такие бумаги станут более привлекательными.
2. Акции по низкой рыночной цене могут быть выкуплены третьим лицом в целью поглощения компании. Бай-бэк увеличивает долю основных акционеров и снижает риск недружественного поглощения .
3. Изменение структуры капитала . Компания выкупает бумаги с последующим их погашением. После погашения акций на открытом рынке станет меньше и увеличится доля каждого акционера, а соответственно, и влияние на управление компанией.
4. Обратный выкуп акций, продиктованный обязательствами, которые установлены законодательством .

Процедура выкупа

Вариантов для этого всего два :

• выкуп ценных бумаг свободного обращения;
• выкуп ценных бумаг у акционеров.

Чаще всего компании выбирают первый вариант .

Этому предшествует следующая процедура :

1. Принимается решение на общем собрании акционеров .
2. Решение о бай-бэке публикуется с указанием размера операции и сроках ее проведения.

Эмитент выставляет на бирже заявку . Причем это может быть или одна биржа, или все, на которых котируются бумаги.

Приобретение акций напрямую у акционеров имеет более сложную процедуру. Эмитент объявляет предложение либо по фиксированной цене, либо по типу аукциона.

В варианте с тендером компания ожидает приобретения большого количества бумаг за короткие сроки. Сроки действия тендера не больше нескольких недель, а фиксированная стоимость всегда выше текущей цены за акцию по рынку. Акционеры подают заявки на продажу, и если спрос превышает оферту , то эмитент может принять решение и докупить дополнительное количество ценных бумаг.

Если процедура проводится по схеме аукциона , то его участники указывают минимальную и максимальную стоимость, которую они готовы выплатить. Заявки претендентов сортируются по мере возрастания цены. Предложения с минимальными ценами рассматриваются и выкупаются компанией.

Выкупленные бумаги часто используют и как поощрение для сотрудников компании , выдавая их в виде премий.

Когда владельцы компаний обязаны выкупать акции

Если организация принимает решение, итогом которого будет ухудшение инвестиционных условий , эмитент обязан опубликовать оферту о покупке активов акционеров, которые были против такой ситуации или не участвовали в голосовании.

Обязательства по приобретению акций могут возникнуть в результате решений :

• по коррекции правоустанавливающих документов в сторону ухудшения прав акционеров;
• об обособлении дочернего предприятия за счет акционерного капитала;
• по концентрации контроля над компанией в руках одного акционера.

Процедура принудительного выкупа

При условии того, что в руках у одного акционера компании собрано свыше 95% ценных бумаг, согласно законодательству в силу вступает процедура принудительного выкупа . При этом законодательство выдвигает условие, чтобы 10% акций были приобретены в результате добровольного или обязательного предложения.

Процедура принудительного выкупа осуществляется в 3 этапа :

1. Добровольное предложение — мажоритарный акционер направляет остальным владельцам оферту в момент, когда собирается выкупить не менее 30% акций.
2. Обязательное предложение — акционер обязан сделать после того, как его пакет превысит 30%.
3. Принудительный выкуп акций — после того, как в руках акционера консолидируется 95% ценных бумаг компании, он имеет право выкупа бумаг без согласия их владельцев.

Права и обязанности владельцев акций

В законодательстве защита миноритарных акционеров сведена к отстаиванию своих прав в случае финансовых потерь. Если при процедуре выкупа акционер не согласен с предложенным курсом, то он имеет право обратиться в арбитражный суд.

Стоимость определяет оценщик , приглашенный выкупающей стороной. Цена не должна быть ниже средней стоимости по рынку и ниже цены при добровольном и обязательном предложении. То есть если мажоритарий приобретал акции при добровольном и обязательном предложении по завышенной цене, при принудительном выкупе, эта стоимость станет минимальной.

Отказаться от принудительного выкупа миноритарий не может. Добровольное и обязательное предложение не обязывает миноритарных акционеров к совершению сделки. Они могут от нее отказаться, просто проигнорировав оферту.

Если инвестор продолжает наращивать пакет бумаг компании , не делая при этом обязательной оферты, то акционеры могут предъявить требование по выкупу своих акций.

Негативные последствия принудительного выкупа

Закон «Об АО» отдает предпочтение владельцам крупных пакетов . Это не всегда оправдано и имеет свои негативные последствия , в числе которых:

1. Концентрация управления в руках одного человека — может привести к принятию неверных решений и развалу компании. Кроме этого, в руках одного лица концентрируются все финансовые потоки. Никто не гарантирует, что единовластие более эффективно и действенно.
2. Удаление мелких акционеров с рынка инвестиций — приводит к монополизации финансовых средств в узком круге элиты. Мелкие акционеры теряют пассивный доход, увеличивается социальное расслоение, что может негативно отразиться на общественном укладе и внутренней политике государства.
3. Моральные издержки миноритариев . Если даже акционеру компенсируют материальные потери, то компенсация морального ущерба не предусмотрена, тем более что поддержка государства не на его стороне.

Ожидаемые изменения законодательства

Основные дополнения закона «Об акционерных обществах» касаются:

1. Привилегированных акций . Вводится новый тип бумаг с предпочтением в получении дивидендов.
2. Уточнения по установленным и неустановленным размерам дивидендов .
3. Делегирование прав общего собрания . При принятии такого решения инвесторы не могут требовать права на выкуп их акций.

Как обратный выкуп влияет на финансовые показатели компании

В результате бай-бэка финансы со счетов компании уходят, но ценные бумаги не возвращаются в состав активов. Это приводит к снижению акционерного капитала . В то же время возрастает доходность, как и рентабельность использования капитала.

Выгода для инвестора

Выкуп акций приносит ощутимую выгоду :

1. Для миноритариев . Являясь пассивными инвесторами, им выгодно увеличение доходности за 1 бумагу. Увеличивается доходность, повышается размер дивидендов.
2. Для заключения инвестором спекулятивных сделок . Стоимость активов повышается под воздействием объективных и субъективных причин, что позволяет сыграть на разнице цен.

Потенциальные ловушки и манипуляции

Объявляя процедуру бай-бэка, эмитент автоматически побуждает трейдеров для активных действий на рынке . Чем больше покупается бумаг, тем выше растет их цена.

Может сложится ситуация, когда продавец покупает акции на пике цен и в результате остается с просевшими котировками. И ему остается либо регистрировать убытки, либо ждать, когда бумаги поднимутся в цене . Если компания применяла бай-бэк с целью повышения рентабельности своих активов, то трейдер имеет все шансы в ближайшее время отыграться.

В случае когда эмитент использует бай-бэк как игровую манипуляцию, то трейдер оказывается в ловушке и несет убытки.

Как анализировать рынок при выкупе акций

Чтобы снизить инвестиционные риски , перед принятием решения о бай-бэке нужно сделать анализ рыночной ситуации. Для этого в первую очередь анализируется финансовая отчетность эмитента за последние 2-3 года. От сделки стоит отказаться :

1. Если по результатам проверки окажется, что у компании финансовые проблемы : долги, низкая доходность и т.д.
2. Если финансовая отчетность не доступна или вызывает сомнение.
3. Если в открытых источниках противоречивые сведения о структуре, составе и руководстве АО.

Реальные примеры обратного выкупа

В России процедура бай-бэка становится востребованной . Все больше эмитентов начинают признавать ее преимущества, среди них:

1. Норильский никель — проводил процедуру трижды: в 2008, 2011, 2015 гг. на общую сумму 5 млрд руб.
2. АвтоВАЗ — в 2018 г. провел бай-бек, выкупив акции у миноритариев с небольшим повышением цены к рынку.
3. Магнит — в 2019 г. провел операцию по обратному выкупу на сумму 22 млрд руб.

Судебная практика

В российской юридической практике существует прецедент, когда компания Мельник выкупила свои ценные бумаги у акционера без уплаты соответствующих налогов. За нарушение законодательства и НК России были начислены пени и штрафные санкции.

Заключение

Процедура обратного выкупа — новое явление на российском фондовом рынке. Поэтому законодательство в данной сфере только развивается и постоянно меняется. Участникам рынка и эмитентам требуется действовать аккуратно , не пренебрегая услугами юристов и следуя их указаниям.

http://retireearly.ru/investment/buyback

Обратный выкуп акций (buy back): Что это такое, и в каких целях проводится

Обратный выкуп собственных акций: что это такое, процедура выкупа