Готовая курсовая работа
«Основные методы оценки инвестиционных проектов (на примере ООО «ДиТП»)»
Отзывы
Поделиться
На сегодняшний день оценка эффективности инвестиционных проектов, а именно, вложений средств в предприятие, является одной из актуальных задач управления финансами.
Суть инвестирования, с точки зрения инвестора, как владельца капитала, заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» что бы получать ее «завтра». Очень похоже на предоставления ссуды банком. Однако решение о долгосрочном вложении капитала должно опираться на информацию, так или иначе подтверждающую основополагающие предположения: вложенные средства должны быть полностью возмещены; прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Комплексная оценка инвестиционных проектов предполагает оценку финансовой состоятельности проектов и оценку их экономической эффективности. Таким образом, лицу, принимающему решение о целесообразности осуществления инвестиций, предоставляется вся информация, могущая оказать влияние на принятие этого решения. При этом формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества.
Достоверность результатов, полученных в результате оценки проекта, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов. Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.
Таким образом, процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.
Цель курсовой работы рассмотреть основные методы оценки инвестиционных проектов.
В связи с этим ставятся следующие задачи:
раскрыть сущность и виды инвестиционных проектов, как экономической категории;
рассмотреть практические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов.
1. Основные показатели оценки и критерии инвестиционных проектов
1.1. Основные показатели оценки инвестиционных проектов
Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование — одна из форм использования такой возможности.
Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом (investment project) называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль [2, с. 56].
Система показателей оценки инвестиционных проектов представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимодополняющих показателей, на основе анализа которых может быть принято решение о целесообразности реализации проекта. Для определения эффективности инвестиционных проектов применяется единая система оценочных показателей, среди которых ключевыми являются чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, внутренняя норма доходности и индекс прибыльности инвестиций. Рассмотрим основные из них.
Характеристика и область применения NPV-метода. Метод оценки чистого приведенного дохода (net present value, NPV) заключается в определении размера сальдо денежных потоков, дисконтированного на начало планового периода. Для расчета показателя NPV определяется сумма инвестиционных затрат на момент времени t, сумма текущих затрат, связанных с реализацией проекта (отрицательные денежные потоки) и сумма текущих поступлений (положительные денежные потоки); при этом предполагается, что все платежи и поступления происходят дискретно в соответствующий момент времени [8, с. 23]:
NPV= S (Rt — It)q + Lq, (1)
где Rt- сальдо денежных потоков в момент времени t; It — инвестиционные затраты в момент времени L — доход от ликвидации проекта в конце планового периода Т; q — коэффициент дисконтирования q = 1/(1 + i)t), где i — базовая ставка процента, t = [0, . Т].
Если принять доход от ликвидации равным нулю и предположить, что инвестиции осуществляются единовременно в начале планового периода, то формулу можно упростить до следующего вида:
NPV= -I0 + S Rtq (2)
Если чистый приведенный доход от инвестиции положителен, то это означает, что задействованный в проекте капитал имеет доходность большую, чем альтернативные вложения по ставке процента i (соответствующей, например, ставке процента по государственным облигациям или депозитной ставке банка), и наоборот, если значение показателя отрицательно, то проект неэффективен относительно альтернативных возможностей вложения капитала. Если принять заложенную в NPV-метод предпосылку, что ставка процента есть единая ставка рынка капиталов, по которой инвестор может неограниченно вкладывать и привлекать денежные средства, то реализация рассматриваемого инвестиционного проекта эффективна лишь тогда, когда его чистый приведенный доход неотрицателен, т.е. выполнение неравенства
есть критерий абсолютной эффективности инвестиционного проекта с точки зрения финансового инвестора (т.е. проект, приносящий номинальную прибыль, может оказаться эффективным с точки зрения предприятия, не имеющего альтернативных возможностей вложения денежных средств и ориентированного на использование статических методов расчетов).
Но в рамках составления инвестиционной программы инвестору требуется составить заключение не только об абсолютной, но и об относительной эффективности проекта, т.е. сопоставить между собой различные варианты реализации одного и того же проекта либо различные проекты, претендующие на включение в программу. Если подходить к вопросу определения относительной эффективности проектов со строго теоретических позиций, то, вообще говоря, инвестиции можно считать абсолютно сопоставимыми лишь в том случае, если для обоих проектов одинаковы сроки реализации и сумма инвестированного капитала.
В теории эта проблема решается при помощи фиктивных дополнительных инвестиций, платежный ряд которой представляет собой разницу между сальдо денежных потоков первого и второго проектов в соответствующие моменты времени. В этом случае относительная эффективность инвестиционного проекта определяется, исходя из значения чистого приведенного дохода дополнительной инвестиции (при его положительном значении более эффективен инвестиционный проект с большими инвестиционными затратами) [9, с. 65].
Однако на практике достаточно использовать простое сравнение значений чистого приведенного дохода, поскольку значение данного показателя для промежуточной инвестиции в точности соответствует разнице значений чистого приведенного дохода сравниваемых инвестиционных проектов. То есть критерий относительной эффективности альтернативных инвестиционных проектов определяется следующим образом:
Инвестиционный проект № 1 эффективнее инвестиционного проекта № 2, если его чистый приведенный доход неотрицателен и
Следует отметить, что использование понятия дополнительных инвестиций корректно только в случае невозможности одновременной реализации сравниваемых проектов, что делает его непригодным для анализа инвестиционной программы [13, с. 56].
Помимо определения абсолютной и относительной эффективности инвестиционного проекта, на основе данного метода можно рассчитать также некоторые дополнительные показатели, имеющие важное значение для финансового инвестора: оптимальную продолжительность реализации проекта и срок его окупаемости.
Исходя из формулы (2) оптимальный срок реализации проекта определяется следующим образом:
NPV(t*) = max NPV(t) = max (-I0 + S Rtq), (5)
В момент времени t*, когда функция зависимости значения чистого дисконтированного дохода от времени достигает своего максимума на отрезке [1, . T], заканчивается оптимальный период реализации проекта.
Показатель динамической> окупаемости инвестиций характеризует срок окупаемости вложенного капитала с учетом дисконтирования доходов. Расчет срока окупаемости проекта также имеет непосредственную связь с формулой (2). При этом она преобразуется в уравнение зависимости значения чистого приведенного дохода от времени и искомое значение t соответствует NPV = 0:
В основе применения показателя срока окупаемости в качестве критерия риска лежит тот факт, что при увеличении срока реализации проекта возрастает неопределенность и, следовательно, риск невозвращения вложенных средств. Безусловно, такая точка зрения не лишена убедительности. Однако, вероятно, величина срока окупаемости может служить и показателем эффективности проекта, поскольку характеризует время связывания вложенного капитала, что имеет принципиальное значение для финансового инвестора. Впрочем, независимо от того, считать ли данный показатель показателем эффективности или риска, трактовка его значения не меняется: чем ниже срок окупаемости, тем, при прочих равных условиях, выше инвестиционная привлекательность проекта [11, с. 78].
1.Основные показатели оценки и критерии инвестиционных проектов. 5
1.1. Основные показатели оценки инвестиционных проектов. 5
1.2. Критерии принятия инвестиционных проектов. 16
2. Практические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов…………………………………………………………………………..23
2.1. Анализ источников финансирования капитальных вложений ООО «ДиТП»…………………………………………………………………………. 23
2.2. Оценка эффективности капитальных вложений ООО «ДиТП»………. 32
Список использованной литературы……………………….…. ……….40
Список использованной литературы
1. Воронов К. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов// Финансовая газета, № 49-52, 2004.
2. Ю.Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ПМБ ВНИИОЭНГа, 2006.
3. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 2005. — 135с.
4. 13.Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М. 2005.
5. 14.Инвестиционная деятельность. Сборник методических материалов. Вып. 1. М.: Интерэксперт, 2004.
6. Инвестиционное проектирование// Практическое руководство. М.. Финстатинформ, 2005.
7. Карнович А.Н. Оценка инвестиционной эффективности проектов. Новосибирск. 2006.
8. Ковалев ВВ. Финансовый анализ М.: Финансы и статистика, 2006.
9. .Козлова О.И., Сморчкова М.С., Голубович А.Д. Оценка кредитоспособности предприятий. М.: АО «АРГО», 2005.
10. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков. Финансы. 1994. №4. 18. Основы инвестирования. М.: «Церих-ПЭЛ», 2004.
11. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. С-П.: ИКФ «АЛЬТ», 2003.
12. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: 2004.
13. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие. — М.:ИНФРА-М, 2004 — 240с.
14. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для инвестирования. М., 2004.
15. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание М., 2004.
16. Методологические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях переходной экономики/Букина Г.Н. — Новосибирск: Издательство ИЭиОПП СО РАН, 2006. — 60с.
17. Рабочая книга по прогнозированию / Отв. ред. И.В. Бестужев-Лада. М.: Мысль, 2005.
18. Растригин Л.А. Системы экстремального управления. М.: Наука, 2004.
19. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. М.: Финансы и статистика. Банки и биржи, 2003.
20. Таха X. Введение в исследование операций: Пер. с англ. Кн. 1 —2. М.: Мир, 2005.
21. Федотова М.А. Доходы предпринимателя. М.: Финансы и статистика, 2003.
22. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-сервис, 2004.
23. Финансовый менеджмент/Авт. колл. под рук. Н.С. Стояновой, М.: Перспектива, 2003.
24. Химмельблау Д. Прикладное нелинейное программирование: Пер. с англ, М.: Мир, 2005.
25. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, 2002.
Методы оценки эффективности инвестиций: основные показатели и критерии
Формулы для оценки инвестиций
Все методы оценки инвестиций разделяются на три большие группы: методологические, методические и операциональные.
Каждый инвестор хочет заранее получить ответы на вопросы о том, а стоит ли вообще вкладывать в проект, какие реальные риски и сроки окупаемости. И поможет ему в этом оценка инвестиции. Мы подробнее рассмотрим, что это такое, как правильно ее проводить и ее основные методы.
Определение терминов
Понятие «инвестиции» подразумевает вложение финансов для получения дохода. А оценка долгосрочных инвестиций (как и краткосрочных) — это комплекс мероприятий, с помощью которых инвестор определяет, насколько этот проект соответствует его целям. В первую очередь важна экономическая составляющая. По итогу, инвестор сможет:
- понять, стоит ли вообще вкладывать в определенный проект;
- сравнить несколько вариантов и принять наиболее прибыльное решение;
- заранее определить, что может повлиять на конечный результат, и разработать план действий для возможной корректировки стратегии;
- оценить риски и доходность инвестиций;
- определить, что именно и какие показатели необходимо будет мониторить во время действия проекта.
Как проводится оценка
Основные принципы оценки эффективности инвестиций:
- Мониторинг показателей проекта до и после инвестиции. То есть, нельзя сначала проанализировать и дальше забыть о проекте.
- Определение денежных потоков: сюда относятся все доходы и расходы, которые могут происходить во время работы компании.
- Сравнение нескольких условий. Например, для каждого дела может быть несколько вариантов развития. Необходимо их заранее учесть и сопоставить.
- Оценка положительности и максимума. То есть, чтобы инвестор вложил свои деньги с определенным доходом по итогу, необходимо определить, какой эффект от реализации можно получить.
- Учет фактора времени: разрывы между производством, поступлением и реализацией.
- Учет предстоящих затрат и поступлений.
- Учет всех итогов проекта: как негативных, так и положительных.
- Учет возможных рисков.
Вообще, все принципы разделяются на три большие группы: методологические, методические и операциональные. Но основные — это уникальность проекта, выгода, оценка затрат, учет рисков.
Этапы проведения оценки
Сегодня инвестор может найти множество критериев и методов оценки инвестиционных проектов. Выбор подходящего должен определяться, прежде всего, в зависимости от целей и видов вложений.
Не каждая методика оценки эффективности инвестиций подойдет для конкретного дела. Например, частному инвестору совсем не нужно знать норму капитализации. Вместо этого, лучше опираться на другие, более эффективные конкретно для него системы показателей.
Оценку инвестиционных проектов необходимо проводить в несколько этапов. Сперва необходимо рассмотреть в целом суть проекта и определить, чем он выгоден для инвестиций и какой результат может принести по итогу. Далее надо определить, насколько вложение будет выгодным для конкретного инвестора. Например, кто-то захочет ждать 5 лет для окупаемости, другие желают увидеть результат в краткосрочной перспективе. Этапы проведения оценки:
- Отбор подходящих проектов. Тут можно выбрать несколько наиболее привлекательных. Пусть даже инвестор сразу не сможет определить их финансовую привлекательность или принять окончательного решения.
- Оценка структуры финансирования.
- Сбор и анализ информации о проекте: расчеты, доходы, ожидаемые результаты.
- Выбор критериев оценки и формул.
- Расчет срока окупаемости с учетом инфляции, рисков.
- Расчет приблизительных показателей прибыли.
- Определение рентабельности проекта.
- Сравнение данных анализируемых проектов.
- Оценка перспективы каждого и управленческий учет.
- Оценка рисков.
Еще есть одно негласное правило: не принимайте предоставленные документы априори действительными и правдивыми. Советуйтесь с экспертами, прислушивайтесь к их мнению.
После того как будет определен проект, необходимо ответить на три важных вопроса:
- Может ли каждый инвестор (если их несколько) получить желаемую прибыль?
- Должен ли проект быть эффективным для каждого из инвесторов?
- Подходят ли оговоренные условия для каждого участника?
Если на все три вопроса ответ «да», то можно вкладывать деньги.
Основные методы
Независимо от того, куда решено инвестировать: в недвижимость, ценные бумаги, реальные активы или производство, необходимо проводить комплексную оценку. Классификация методов оценки эффективности инвестиций:
- статистическая;
- динамическая;
- альтернативная.
Каждый из них включает в себя формулу, математические показатели и критерии, которые рассмотрены ниже. Инвестор должен понимать, что в условиях риска характерно оценивать доходы и расходы по разным показателям, поэтому стоит воспользоваться сразу несколькими методами.
Простой (статистический)
Статистические показатели предназначены для оценки эффективности проекта в определенный момент. Другими словами — это среднее арифметическое всех вложений за весь период работы проекта.
Рентабельность вложенного капитала
Используется при определении прибыльности проекта для:
- вычисления дохода от двух разных вариантов развития проекта;
- оценки текущей стоимости дела;
- расчета рентабельности определенного продукта или услуги.
Простой метод позволяет определить степень рентабельности следующим образом: полученную прибыль за весь срок действия проекта делят на сумму вложений. Конечный показатель выражается в процентном соотношении.
Срок окупаемости
Основная проблема этого метода заключается в том, что финансы, вложенные для реализации целей социального значения, окупаются, но опосредственно. Например, улучшается уровень жизни людей определенного региона. И в таких проектах рассчитать точные сроки нереально. Для расчета этого показателя предназначена формула:
T = S/P
Где:
T – срок окупаемости;
S – общий размер инвестиций;
P – чистая прибыль за год.
Обратите внимание, что срок окупаемости — это период, по истечении которого инвестор сможет получать доход. То есть, когда все вложенные средства окупятся.
Показатель эффективности
Этот параметр особенно важен, если инвестор вкладывает заемные средства, поскольку так можно рассчитать приблизительно срок погашения долга. Расчет происходит по формуле:
K=O/A
Где:
K – коэффициент эффективности инвестиций;
O – средний объем дохода;
A – среднее арифметическое всех инвестиций.
Динамический (дисконтированный) метод
Динамические методы основаны на дисконтировании, поэтому ключевым фактором в таком расчете является определение ставки дисконта. Эти показатели определяются на основе результатов по проекту в течение всего периода его реализации.
Чистый дисконтированный доход
Этот показатель применяют, чтобы сравнивать стоимость ожидаемого дохода с затратами на реализацию проекта. Вычисляется как разность доходов и расходов. Характеристики полученного результата:
- если цифра больше нуля, то можно работать с проектом;
- если цифра меньше нуля, то лучше не работать;
- если цифра равна нулю, то инвестор и не заработает, и не получит убытков.
Минус этого подхода в том, что выбрать ставку дисконта и спрогнозировать точный доход сложно, поскольку результат может быть неоднозначным.
Индекс рентабельности инвестиций
Это значение покажет размер дохода на единицу расхода, за счет чего инвестор сможет определить, насколько эффективно вкладывать финансы в определенное дело. Чем выше показатель, тем больше предприятие сможет заработать.
Рассчитывается следующим образом: чистый дисконтированный доход делим на первоначальный затраченный капитал. Анализ полученного показателя:
- если цифра больше 1, то с проектом можно работать;
- если цифра меньше 1, то с проектом лучше не работать;
- если цифра равна 1, то инвестор будет работать в ноль.
Внутренняя норма рентабельности
Расчет этого показателя необходим для того, чтобы определить приблизительный уровень затрат. Инвестор может работать с проектом, если рентабельность не ниже стоимости источника финансов. Если показатели равны, то проект не принесет ни прибыли, ни убытка.
Модифицированная внутренняя норма рентабельности
Этот показатель является скорректированным с учетом нормы реинвестиции. Например, если рассматривается покупка в рассрочку или постройка недвижимости за несколько лет. Метод актуален для тех, кому нужно принять решение насчет проекта с нерелевантными финансовыми потоками.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций
Показатель определяет период возврата вложенных финансов с учетом ставки дисконта. Расчет является вспомогательным, поскольку метод не учитывает дальнейшие притоки средств и поэтому может показывать не совсем достоверные результаты.
Альтернативные методы
Альтернативный подход базируется на экономической прибыли, а итоговые показатели определяются за счет финансовой отчетности предприятия. Включает в себя несколько математических методов:
- метод скорректированной стоимости: весь финансовый поток делят на несколько составляющих, например, в зависимости от источника притока средств, и рассматривают каждый из них отдельно;
- метод добавленной стоимости: общий доход должен значительно превышать стоимость капитала;
- метод реальных опционов: покупка и формирование активов за определенный срок.
Если использовать сразу все методы, можно значительно улучшить стратегию инвестирования и более точно определить возможный результат. Системный подход предполагает оценку проекта по всем возможным параметрам. Не рекомендуется использовать один из перечисленных подходов отдельно.
Итак, оценка инвестиционного проекта необходима для того, чтобы определить его эффективность. Ведь любое дело может быть привлекательным на этапе поиска инвесторов, а на практике оказаться даже убыточным. Анализ позволяет сравнить несколько проектов и определить наиболее перспективный.
Для оценки используют несколько методов: статический, динамический или альтернативный. Каждый из них позволяет рассчитать разные показатели и на их основе оценить проект в зависимости от полученных результатов. По итогу инвестор должен быть уверен, что сможет заработать.
Оценка эффективности инвестиционных проектов
Инвестиционная политика базируется на точном расчете ожидаемых результатов вложения денег, поскольку это напрямую влияет на финансовое состояние и деятельность предприятия. Оценка эффективности инвестиционных проектов включает в себя целый ряд показателе, которые в комплексе дают развернутую картину перспективности инициативы. Рассмотрим главные критерии и методы оценки инвестиционных проектов.
Содержание статьи
Как проводится оценка проектов
Любое вложение денег в какое-то начинание проходит несколько обязательных этапов:
- принятие решения о финансировании, при этом определяются цели начинания и направления финансирования;
- собственно финансирование процессов заранее утвержденного плана;
- этап окупаемости и выход на ожидаемую норму доходности, достижение поставленных целей, получение прибыли.
Вложение денег в инвестиционное начинание предполагает не только получение прибыли, но и достижение целей, поставленных бизнесменом (или несколькими партнерами) в своих интересах. Оценка эффективности инвестиционного проекта поможет предпринимателю или финансисту понять, не потеряет ли он свои деньги в результате инвестиций, и способна ли ожидаемая прибыль компенсировать ему отказ от других возможных вариантов вложений.
Проведение оценки эффективности инвестиционного проекта может занимать от нескольких дней до нескольких лет, в зависимости от масштаба и сложности начинания.
Ее целесообразно проводить не только при определении потенциала предложения, но и для осознанного выбора между несколькими конкурентными вариантами, а также для ранжирования и установления плана очередности исполнения нескольких инициатив в зависимости от ожидаемого экономического эффекта.
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов согласно с Методическими рекомендациями РАН состоят в следующем:
- оценивание и анализ осуществляется на протяжении всего расчетного периода, т.е. существования инициативы;
- денежные потоки (отток и приток средств) также моделируются с учетом полного жизненного цикла начинания;
- при сравнении нескольких инициатив они приводятся в сопоставимые условия для объективности результата;
- эффект от внедрения проекта должен быть положительным (при рассмотрении одного предложения) и максимально положительным (при многовариантности выбора);
- учитывается временной фактор (возможные изменения изначально заложенных параметров, разрывы между проведением оплаты и получением комплектующих или сырья и т.д.);
- учитываются лишь предстоящие затраты и поступления, ресурсы, созданные ранее, не относятся к затратам, поскольку оценивается их альтернативная стоимость;
- просчитываются все возможные последствия начинания (экономические, экологические, социальные и др.);
- принимается во внимание состав участников, возможное несовпадение их бизнес интересов, различная оценка стоимости капитала, вычисленная по персонально установленной норме дисконтирования;
- учет инфляционных процессов и возможных рисков;
- многоэтапность процесса, на каждой стадии инициатива оценивается заново, более глубоко, при этом принимаются во внимание новые параметры.
При этом не следует забывать и о направленности каждой конкретной инициативы на определенную цель. Если в предложении идет речь о развитии инфраструктуры (строительство мостов, дорог, велосипедных парковок) или каких-либо вопросах социального характера (образование, спорт, здравоохранение), то методы экономического анализа чаще всего неприемлемы. Уровнем эффективности таких начинаний можно считать улучшение качества жизни граждан, получение прибыли при этом вторично или вовсе не рассматривается.
Какими методами оценивают инвестиционные проекты
Среди всего разнообразия показателей выделяют такие основные дополняющие друг друга критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:
- экономический, показывающий способность начинания сохранять в процессе реализацию ценность ранее инвестированных средств;
- финансовый, ставящий во главу угла показатели платежеспособности и ликвидности.
В международной практике используются разные методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Их все условно можно разделить на две группы:
- Статические. Они отличаются простотой и минимальной трудоемкостью. Главная их особенность – возможность допущения в расчетах равных расходов и доходов на протяжении всего периода реализации инициативы. Кроме того, здесь не принимается во внимание временная динамика стоимости денег.
- Динамические. Они способны предоставить инвестору более точные и детальные данные, однако в условиях нестабильных рынков, требуют регулярной модификации. В динамических методах важнейшим фактором является дисконтирование стоимости денег, но для того, чтобы избежать погрешностей, следует точно рассчитать ставку дисконтирования.
Для того чтобы уменьшить вероятность ошибки и адекватно оценить целесообразность вложения обычно используют совокупность этих методов.
Статические методы оценки
Статические (упрощенные) методы оценки эффективности инвестиционных проектов широко применяются с тех времен, когда дисконтирование еще не было признано одним из наиболее точных способов анализа. Они приемлемы при небольших вложениях на краткосрочный период (менее года), а также необходимы для получения дополнительной информации. Рассмотрим их подробнее.
Период окупаемости простой. Здесь подразумевается время от начала реализации идеи до наступления момента окупаемости. Начало – это, как правило, старт операционной деятельности, а момент окупаемости – самая ранняя точка, в которой денежные поступления чистые становятся неотрицательными и остаются такими в дальнейшем.
Вычисление состоит в том, чтобы определить отрезок времени, за который сумма денежных поступлений нарастающим итогом станет равна объему стартовых инвестиций.
- PP – период окупаемости в годах;
- Ко – начальная вложенная сумма денег;
- CFcг – среднегодовой размер поступлений от реализации инициативы.
Такой способ оценки позволяет понять, можно ли будет возместить затраты за период жизненного цикла начинания.
Предположим, что в проект общей продолжительностью 10 лет вложили изначально 1 млн. рублей, ежегодно в среднем будет возвращаться 150 тысяч рублей. Применив формулу, находим решение:
PP = 1000000 / 150000 = 6,66 лет.
Следовательно, момент окупаемости наступит через 6 лет и 7 месяцев, после чего можно ожидать прибыль.
Немного точнее выглядит модифицированная формула:
где начальные вложения делятся на чистую среднегодовую прибыль Пчс.г. (т.е. после отчисления налогов, но без амортизации).
Если в нашем примере прибыль чистая составит 50 тысяч рублей, то получим такую картину:
PP = 1000000 / 50000 = 20 лет.
Таким образом, лишь через 20 лет чистая прибыль сравняется с суммой первоначального взноса.
Проблема состоит в том, что кроме возврата денег, инвестор ожидает прибыли. В нашем примере есть предпосылки ее получения, хотя здесь не учтено дисконтирование. Если же средний доход в год будет составлять 100 тысяч рублей, то момент окупаемости совпадет с окончанием жизненного цикла, следовательно, предприниматель понесет убытки, поскольку он мог заработать, вложив эти деньги в альтернативную идею. Также, при годовых притоках, повышающихся или понижающихся в процессе реализации проекта, провести корректный расчет простым способом невозможно. К тому же, разовость вложения капитала обязательна.
Норма прибыли расчетная (ARR). Эта методика оценки эффективности инвестиционных проектов характеризует рентабельность инвестиций и имеет вид отношения поступлений денег относительно стартового взноса. Рассчитывается в процентах.
- CFс.г. – поступления среднегодовые от основной деятельности;
- Ко – стартовые вложения.
Применительно к нашему примеру, этот показатель оценки инвестиционного начинания имеет такую величину:
ARR = 150000 / 1000000 = 0,15 * 100% = 15%.
Этот показатель свидетельствует о том, что при стартовой инвестиции в размере 1 млн. рублей норма доходности должна быть 15% для получения желаемых ежегодных поступлений.
Существуют разновидности этой формулы, где в числителе применяются значения чистой среднегодовой прибыли (после налоговых выплат) или валовой среднегодовой прибыли (до уплаты процентов и налогов). Кроме того, первоначальную стоимость можно принимать как единоразовую или как средний показатель между начальной и конечной точкой.
Преимущество метода – легкость и понятность, недостатки – игнорирование удешевления денег, длительности эксплуатации активов, ориентирование больше на внешнего пользователя.
Кроме указанных выше, применяются и другие простые методы оценки инвестиционных проектов. Они дают видение наиболее общих показателей, основываясь на которых, можно переходить к более детальным расчетам.
Денежные поступления чистые (NV, или ЧДП) – это положительное сальдо потока денег за рассматриваемый период
- Пm – сумма притока денег на шаге m;
- Оm – сумма оттока денег на шаге m.
Индекс доходности инвестиций. Это отношение потока от основной деятельности к сумме потока от инвестиционной деятельности. Его можно представить в виде формулы:
- K – начальные инвестиции;
- Пm и Оm – приток и отток средств.
Этот показатель свидетельствует о рентабельности вложения средств относительно чистого денежного потока и общей суммы инвестиций.
Денежный отток максимальный (CO). Представляет собой максимальное отрицательное сальдо и показывает, какое наименьшее количество внешнего финансирования из любых источников нужно для того, чтобы инициатива могла быть воплощена в жизнь.
Динамические (дисконтные) методы анализа
Для более детального и профессионального изучения вопроса применяются показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных на концепции дисконтирования. Остановимся на самых главных из них.
Самый распространенный и важный критерий при оценке и анализе начинания – это показатель чистого дисконтированного дохода, или чистой приведенной текущей стоимости (NPV, или ЧТС). Это эффект от потоков средств, приведенный к текущей стоимости. Его формула выглядит так:
где учтен коэффициент дисконта, выраженный частью формулы
NPV показывает соотношение инвестиционных затрат и поступлений денег в будущем, которые приведены к текущим условиям. Для корректного ее расчета следует определить норму (ставку) приведения, после чего рассчитать коэффициент дисконтирования.
Используя его значение, можно легко найти дисконтированные суммы притоков и оттоков средств, а текущая чистая стоимость – это разность между ними, которая может иметь разное значение:
- положительное значение свидетельствует о том, что за изучаемый период объем поступлений перекроет сумму капитальных затрат и увеличит ценность компании;
- отрицательное значение – это сигнал о том, что инициатива не приведет к получению необходимой нормы прибыли и станет причиной убытков.
Обратимся к нашему примеру. Если взять за основу коэффициент дисконта, равный 10%, то получим следующий результат:
NPV = -1000000 + 150000 / (1 + 0,1) + 150000 / (1 + 0,1)2 + 150000 / (1 + 0,1)3 + 150000 / (1 + 0,1)4 + 150000 / (1 + 0,1)5 + 150000 / (1 + 0,1)6 + 150000 / (1 + 0,1)7 + 150000 / (1 + 0,1)8 + 150000 / (1 + 0,1)9 + 150000 / (1 + 0,1)10 = -1000 + 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = — 78,4 тысяч рублей.
Таким образом, мы видим, что при ставке дисконта в 10% начинание не покрывает стартовых затрат и станет убыточным. Поэтому от него следует отказаться, если нет вариантов, как понизить норму дисконта. При этом, рассматривая варианты с понижением дисконтной ставки, нужно помнить про методы оценки рисков инвестиционного проекта (недополучения прибыли, плохого менеджмента, страновой).
Показатель чистой приведенной стоимости хорошо демонстрирует минимальную необходимую рентабельность. Положительное значение NPV указывает на прибыль, отрицательное – на убыток, близкое к нулю – на минимальную окупаемость. Если в нашем примере за норму дисконта взять 9%, то все равно получаем отрицательную величину (-37,4 тыс.руб.), поэтому выход на плюс здесь возможен при ставке не выше 8%.
Дисконтированный индекс доходности (ИДД), или, иначе говоря, рентабельность инвестиций (PI). Это отношение приведенного потока от внутренней деятельности к приведенному потоку от деятельности инвестиционной.
Наш пример здесь просчитывается так:
PI = (136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8) / 1000 = 921,6 / 1000 = 0,9216
Следовательно, можно сделать вывод, что каждый инвестированный в этот проект рубль обернется почти 8 копейками убытка. Такой метод хорошо подходит для определения более привлекательной инициативы из нескольких имеющихся вариантов, особенно если часть других показателей у них имеет близкие значения.
Норма доходности (прибыли, дисконта) внутренняя (IRR). В проектах, где есть первоначальные затраты и положительный показатель денежных поступлений, внутренней нормой прибыли является число, со знаком «+», равное ставке дисконта, при котором NPV равняется нулю. Если IRR выше нормы дисконта, то проект может быть привлекательным, если ниже – то он грозит потерей капитала.
Обычно этот критерий рассчитывается с принятием таких допущений:
- сначала идут затраты и лишь затем начинается приток финансов;
- поступления носят накопительный характер, знак при этом меняется только единожды с минуса на плюс.
Специфической формулы IRR не имеет. Чаще всего она находится с помощью построения графика с нанесенными на него значениями. Затем способом последовательных проб подбирается наиболее близкая величина нормы доходности. Также можно использовать формулы, по которым узнаются другие основные показатели оценки инвестиционных проектов.
Задачу, которую мы рассматриваем на протяжении всей статьи, можно решить в данном случае, используя расчет NPV. В этом случае, просчитав процентную ставку дисконта, при которой чистая стоимость будет близка к нулю, можно определить IRR, он находится в пределах 0,08, то есть 8%.
Иногда величина этого показателя берется от величины других связанных критериев. Так, если инициативу в полном объеме финансирует коммерческий банк, то максимально допустимая процентная ставка будет указывать на значение IRR.
Критерий величины IRR подходит для отсева неперспективных инициатив, если IRR меньше E, а также для ранжирования нескольких предложений со схожими вводными данными, такими как:
- сумма требуемых инвестиций;
- возможные риски;
- длительность периода расчета.
Период окупаемости дисконтированный (DPP). Это более точный расчет времени, необходимого для возврата потраченных денег. В отличие от простого срока окупаемости, здесь принимается во внимание динамика стоимости денег со временем.
- r – дисконтная ставка;
- CFt – величина потока в t-году.
Вернемся к нашей задаче. В отличие от способа нахождения значения PP простым методом, здесь требуется все годовые поступления привести к текущему состоянию по принятой нами ранее ставке 10%. По годам (с первого по десятый) это выглядит так: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921,6 тысяч рублей.
Получаемый результат свидетельствует о том, что в течение жизненного цикла инициативы (10 лет) эта инвестиция не окупится. Здесь наглядно видна разница между объективностью расчетов простым методом и с использованием приведения потоков денег. Если инвестор будет опираться на простой метод, плохо применимый в долгосрочных проектах, то он понесет убытки, так как PP был равен 6 годам и 7 месяцам. Если за основу будет взят DPP, то предприниматель, скорее всего, откажется от этого предложения вообще или в пользу другого возможного варианта.
http://prorektor.ru/planv.php?id=V7087
http://delen.ru/investicii/ocenka-effektivnosti-investicionnogo-proekta.html
http://finswin.com/projects/ekonomika/ocenka-ehffektivnosti-investicionnogo-proekta.html