Глобальные рынки: главное. Американские индексы во вторник медленно расти вслед за рынками в Европе и Азии. Также повышались доходности US-Treasuries (+2-4 б.п.) и индекс доллара DXY, осваивающийся около годовых максимумов. Нефть Brent консолидируется вблизи US$82-83/брл при стабилизации индекса волатильности VIX чуть выше 16 пунктов, что говорит об отсутствии у рынка каких-то серьезных опасений.
Статистика США по розничным продажам и промпроизводству в октябре заметно превысила прогнозы, пусть в первом случае высокий номинальный рост во многом был следствием повышенной инфляции. Но даже с учётом этого говорить о рисках стагфляции, которые многие упоминали ещё несколько недель назад, по-прежнему глупо. Возникают вопросы и относительно адекватности сигналов со стороны индекса потребительской уверенности унив. Мичигана, предсказывающего падение расходов, тогда как два других аналога от Conference board и Lange работают заметно лучше, лишний раз подчёркивая важность анализа всех доступных показателей. Подтверждали этот тезис и сильные отчёты мастодонтов американского ритейла — Walmart и Home Depot. Поэтому настроения смещены в сторону оптимизма, пусть споры относительно сроков возможного завершения программы стимулов ФРС и последующего повышения ставок, возможно, уже в 2022 продолжаются, больше нервируя игроков на рынке американского госдолга. Здесь вновь на повестке появляется вопрос лимита госдолга и бюджета на 2022, дедлайн по которым наступает в декабре, требуя от политиков компромиссов или единоличных решений демократов. Поэтому ближайшие недели будут не менее насыщенными для инвесторов, вкупе с традиционным предпраздничным снижением ликвидности на рынках, рискуя ещё больше повысить волатильность.
EM universe. Индекс акций развивающихся стран MSCI ЕМ вчера продолжил медленно расти, постепенно наверстывая упущенные позиции. В суверенных бондах многие продолжили следовать за базовыми ставками, прибавляя в доходности 1-4 б.п., тогда как бумаги Украины, Беларуси и Турции прибавляли 10-24 б.п. вследствие концентрации геополитических рисков. Евробонды РФ во многом игнорируют происходящее, хотя в CDS эффекты более выражены. Кредитный спред по индексу EMBI отыграл снижение понедельника и вернулся к уровню 351 б.п. Из статистики ответим более высокие данные по ВВП за 3К21 в Колумбии, что сильно контрастирует, например, с происходящим в Бразилии. Сегодня выделить особо нечего. Качественные эмитенты продолжат отыгрывать колебания базовых ставок, тогда как в бондах Украины и Беларуси давление, вероятно, будет продолжаться. В Турции же рынки ждут завтрашнего решения ЦБ, который может вновь понизить ставки на 100-150 б.п.
Валютный рынок. Умеренный рост рубля на 0.5% в понедельник вчера сменился откатом сразу на 0.8% (до 73.50/USD) на фоне глобального укрепления доллара (давило на все ЕМ валюты) и, практически, «идеального» геополитического шторма в виде растущей неопределенности вокруг Украины, Беларуси и Армении, напрямую затрагивая позиции РФ. Западная пресса изобилует аналитическими комментариями, почему РФ может вторгнуться на Украину, хотя никакими логическими и содержательными соображениями такие прогнозы не подкреплены. Любое развитие ситуации по негативному сценарию — это «lose-lose» исход для всех участвующих сторон. Но если в экономическом и финансовом плане Запад это переживет без большого средне/долгосрочного ущерба, то позиции российской экономики будут подорваны. Возможно, именно такие мысли доминируют в головах нерезидентов, еще недавно рассматривающих активы РФ среди лучших в ЕМ, но пока процесс их сокращения является более рациональной стратегией на ближайшее будущее. Альтернативой, как обычно, является хеджирование рисков в акциях/бондах за счет более ликвидного рынка USD/RUB, поэтому спекулятивное давление на рубль может сохраняться, и рублю оста1тся рассчитывать пока лишь на продажи экспортеров под будущие налоги.
Долговой рынок. Кривая ОФЗ продолжает корректироваться вверх (вчера +5-7 б.п.) на фоне внешнего негатива в ставках, снижения рубля и геополитики. Защитная тактика Минфина на сегодняшние аукционы (20 млрд руб. в 10-летней классике и 10 млрд руб. в 11-летнем линкере) вряд ли сильно поможет вторичному рынку. Баланс рисков, с нашей точки зрения, в моменте таков, что лучше оставаться вне длинных позиций и наблюдать за происходящим со стороны. А вечером выйдет недельная инфляция.
