Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 9,5% и сохранил дальнейшую возможность ее увеличения на фоне того, что динамка роста цен опережает октябрьский прогноз регулятора, а проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Так, на конец года инфляция составила 8,4% по сравнению с прогнозом на уровне 7,4-7,9%. Однако наиболее важным и неожиданным итогом заседания стал резкий пересмотр ожиданий по уровню ключевой ставки в 2022 г.
Согласно новому прогнозу, среднегодовой уровень ставки составит от 9-11% по сравнению с 7,3-8,3% в октябрьском прогнозе. Если не состоится внеочередное заседание, диапазон среднего уровня ставки с 18 марта до конца 2022 г. может быть оценен как 9,1%-11,5%. Он допускает достаточно широкий набор сценариев – как стабилизацию ставки на следующем заседании и ее первое снижение 28 октября с последующим снижением до уровня 7-7,5% на самом последнем заседании года, так и дальнейший рост до 12% к середине года без ее изменения до конца 2022 года. Середина между наиболее пессимистичной и оптимистичной траекторией соответствует динамике, при которой ключевая ставка вырастет до уровня 10,5-10,75% к середине года и постепенно снизится до 9,5% к его концу. Несмотря на дальнейшее ужесточение монетарной политики, Банк России сохранил прогнозы роста портфеля ипотеки (15-19%), необеспеченного кредитования (13-17%), ВВП (2-3%), повысив прогноз расходов населения в реальном выражении с 1-2% до 2,3-3,3% и снизив ожидания по росту экспорта с 5-7% до 4-6%.
Вызывают озабоченность и новые ожидания регулятора по инфляции: прогноз на конец 2022 г. был пересмотрен с 4-4,5% до 5-6%, а прогноз среднегодового уровня цен с 5,2-6,0% до 6,8-7,7%. При таких параметрах наиболее пессимистичному сценарию соответствует траектория роста цен, пик которой едва ли превысит 9,1% г/г, что по нашим оценкам может произойти уже к середине марта. По мнению регулятора, годовые уровни роста цен уже находятся вблизи пиковых значений – резкого увеличения не ожидается, при этом разворот к устойчивому замедлению может произойти в конце первого – во втором квартале. Пик месячной инфляции с устранением сезонности по мнению Э. Набиуллиной был пройден в октябре (1,1% по оценке «Открытие Research»). Если ожидания Банка России не сбудутся, то уже к следующему обновлению прогноза 29 апреля верхняя граница коридора процентной ставки может быть вновь сдвинута вверх.
