Купить нельзя тестировать — как закон о категоризации инвесторов изменит фондовый рынок. Обзор

Москва. 29 июля. INTERFAX.RU — Закон о категоризации инвесторов с момента его внесения на рассмотрение в Госдуму в 2018 году не раз претерпевал кардинальные изменения: инвесторов предлагалась делить на две, три и даже четыре группы, а требования к ним постоянно разнились. В принятом законе удалось найти консенсус между интересами рынка и защитой инвесторов, отмечает профсообщество. У рынка есть время, чтобы подготовиться к нововведениям — закон вступает в силу с 1 апреля 2022 года. Однако борьба не окончилась: впереди работа над вопросами для тестирования и нормативными актами ЦБ РФ по критериям допуска неквалифицированных инвесторов — которых с каждым днем на российском рынке все больше — к активам.

Квал или пропал

Согласно закону, который был принят Госдумой 21 июля и одобрен Советом Федерации 24 июля, как и прежде, в России будет существовать две категории инвесторов: квалифицированные и неквалифицированные. Первые смогут совершать все операции на финансовом рынке, а вот для вторых документ вносит ряд ограничений.

Критерии для квалифицированного инвестора определит своим нормативным актом ЦБ РФ, как и активы, доступные для инвестирования каждой категории. Сейчас, чтобы получить статус квалифицированного инвестора, человеку нужно иметь высшее экономическое образование, либо профильный опыт работы в финансовой сфере, или двух-трехлетний опыт работы в организации, совершавшей сделки с ценными бумагами и производными инструментами. Условием присвоения такого статуса также является владение финансовыми активами не менее чем на 6 млн рублей либо совершение сделок на эту сумму за год, причем не реже 10 раз в квартал. Статус квалифицированного инвестора можно получить и только в отношении отдельных ценных бумаг. При этом физические лица сохранят свой статус квалифицированного инвестора и после вступления в силу закона, если до его вступления являлись таковыми.

Неквалифицированный инвестор может покупать акции российских эмитентов, входящие в котировальные списки бирж — это около 70 ценных бумаг 62 эмитентов, иностранные акции, входящие в базу расчета индексов, одобренных Банком России (соответствующий нормативный акт пока не принят, но согласно его проекту — это 40 индексов, среди них американские Dow Jones, S&P 500, NASDAQ-100, британский FTSE 100, гонконгский Hang Seng, китайский Shanghai Shenzhen CSI 300, японский Nikkei 225 и т.д.). Но при этом инвестору — физическому лицу должна быть предоставлена информация о налоговой ставке и порядке уплаты налогов в отношении таких ценных бумаг.

К тому же неквалифицированные инвесторы смогут покупать облигации эмитентов определенного кредитного рейтинга (их также определяет ЦБ РФ), облигации федерального займа, инвестиционные паи открытых, биржевых и интервальных паевых инвестиционных фондов. Так, иностранные облигации можно будет свободно купить, если это суверенные бонды стран — членов Евросоюза или ЕАЭС либо корпоративные бумаги компаний, учрежденных в этих странах (а также в Великобритании и Северной Ирландии), а исполнение обязательств по ним обеспечивает юридическое лицо, созданное в соответствии с российским законодательством и с кредитным рейтингом не ниже установленного ЦБ РФ.

Все эти сделки должны проходить без «плеча» — то есть без кредита со стороны брокера на покупку активов.

Если неквалифицированный инвестор захочет приобрести более сложные инструменты, он должен пройти тестирование. Его могут проводить брокеры, руководствуясь базовыми стандартами защиты прав инвесторов. Если инвестор не пройдет тест, он сможет воспользоваться «последним словом» и купить эти инструменты только на сумму до 100 тыс. рублей. Если при этом стоимость одного лота или ценной бумаги превышает 100 тыс. рублей, то сумма сделки не должна превышать стоимости одного лота или одной ценной бумаги. Форекс-дилеры также смогут заключать сделки с неквалифицированными инвесторами, прошедшими тест, при наличии на счете необходимого обеспечения.

Неквалифицированный инвестор может не проходить тест, если обязательства по сделке можно исполнить за счет неттинга (взаимозачета по однородным встречным обязательствам по сделкам, которые клиент уже заключил, или договорам с таким же сроком исполнения). Кроме того, если до дня вступления нового закона в силу инвестор уже совершал сделки со сложными инструментами, тестирование по ним можно не проводить.

Если брокер допустит клиента к инструменту без теста или нарушит порядок тестирования, он будет обязан выкупить у него бумаги за свой счет и возместить все связанные со сделкой расходы, включая биржевую, брокерскую и депозитарную комиссии.

Инвестируй в российское

Также закон ужесточает допуск иностранных ценных бумаг к торговле на российских биржах без договора с иностранными эмитентами. После вступления в силу закона эти бумаги смогут торговаться на российских биржах, если они входят в фондовые индексы, одобренные Банком России, или если по каждой бумаге назначен маркетмейкер (участник, который создает котировки и движения цены за счет объемов своих сделок). Если ценные бумаги выходят из одобренных индексов или теряют маркетмейкера, то они могут обращаться на бирже еще полгода, но потом должны быть делистингованы.

При этом, если бумага уже обращалась на бирже РФ до вступления в силу закона, то она может торговаться там и дальше, а не делистинговаться. Кроме того, документ дает бирже право допускать к торговле иностранные ценные бумаги без соблюдения требований закона, если они уже допущены к торгам в России другой биржей. Благодаря этому пункту «Московская биржа» сможет без ограничений добавить иностранные ценные бумаги, уже торгующиеся на «Санкт-Петербургской бирже».

Закон предоставляет возможность судебной защиты требований по договорам, являющимся производными финансовыми инструментами (ПФИ), заключенным с физическими лицами или за их счет на внебиржевом рынке. Право на заключение таких договоров за счет физических лиц получат брокеры и управляющие, а право заключать договоры непосредственно с физлицами — только брокеры. С лицами, признанными квалифицированными инвесторами, можно будет заключать любые виды ПФИ, а с неквалифицированными инвесторами только расчетные ПФИ, предполагающие уплату за счет физического лица только твердой денежной суммы (не зависящей от изменения цен на базовый актив) при условии, что информация об изменении значения базового актива раскрывается организатором торговли, иностранной биржей, репозитарием, информационным агентством или иным юридическим лицом, соответствующим критериям, которые будут установлены базовым стандартом.

Квалификация кроется в деталях

Предыдущие версии законопроекта носили еще более жесткий характер: предполагалось, что предельная сумма «рискованных» инвестиций для особо защищаемых инвесторов составит 50 тыс. руб. в год, а количество индексов, иностранные акции из которых могут торговаться на российских биржах, будет намного меньше. Все это создавало лучшие конкурентные условия для иностранных посредников в том числе для операций в России из-за рубежа. Участники рынка отмечали, что это может привести к тому, что и российская индустрия будет вынуждена создавать для своих клиентов возможности для проведения операций за рубежом.

«Мы по-прежнему считаем, что закон в целом не имеет аналогов в мировой практике, поскольку он делит инструменты на доступные и недоступные для инвестора. Это нововведение, безусловно, замедлит развитие рынка и в долгосрочной перспективе увеличит риски инвесторов, а также подорвет благосостояние части населения. В качестве примера можно привести пенсионную отрасль, в которой такой же патерналистский подход привел к невозможности брать риск, а значит обеспечить повышенную доходность. Это привело к тому, что бизнес-модель НПФ стала непривлекательной для собственников и в итоге убытки получили все: собственники (если они не перепродали эти фонды), вкладчики и государство, которое вынуждено было компенсировать убытки», — говорит директор по брокерскому бизнесу «БКС Брокер» Олег Чихладзе.

По его словам, риски для ухода инвесторов в другие юрисдикции остаются, так как для открытия счета сегодня нужен лишь паспорт и выход в интернет, после чего потенциальный клиент уходит из-под зоны ответственности регулятора в серую зону, при этом он может пользоваться полным спектром инвестиционных предложений со стороны иностранных провайдеров.

Старший вице-президент ВТБ, руководитель департамента брокерского обслуживания Владимир Потапов считает, что итоговый вариант закона учел практически все замечания рынка. Но предложения по улучшению законопроекта будут: профсообщество хочет предложить смягчить условия доступа неквалифицированным инвесторам к иностранным акциям и ETF, разрешив его без прохождения тестирования в дополнение к условиям о вхождении акций иностранного эмитента в фондовые индексы или определении доходности ETF такими индексами, если по акциям иностранного эмитента или ETF имеется маркетмейкер.

«Также хотим предложить изменить форму ограничения при получении отрицательного результата тестирования неквалифицированного инвестора. Нам кажется конструктивным решение ограничивать не сумму поручения (100 тыс. рублей), а срок исполнения поручений (6 месяцев)», — говорит Потапов.

В свою очередь президент ассоциации «НП РТС» (является акционером «Санкт-Петербургской биржи») Роман Горюнов считает, что в настоящий момент работа должна сконцентрироваться не на изменении законопроекта, а на выработке стандартов СРО и подзаконных актов Банка России, которые в соответствии с данным законопроектом должны быть приняты. «Ключевая цель законопроекта — выстроить долгосрочную систему защиты неквалифицированных инвесторов, а насколько она эффективно достигается, можно будет оценить после того, как закон вступит в силу и начнется его правоприменение», — говорит он.

Участникам рынка и регулятору еще предстоит определить правила проведения тестирования, которые будут закреплены в базовых стандартах защиты прав инвесторов. К тому же по закону ЦБ определяет критерии для признания инвестора квалифицированным, он же определяет критерии инструментов, которые могут приобретать инвесторы.

Как сообщил первый зампред Банка России Сергей Швецов, регулятор не планирует сильно менять условия для признания инвестора квалифицированным. «Может быть, чуть-чуть возрастет минимальная сумма инвестиций для квалификации вас как квалифицированного инвестора без верификации ваших знаний и опыта. Но все это будет несущественно», — заверил он в ходе конференции во вторник. Также ЦБ предлагает расширить количество сертификатов, которые будут приниматься в качестве доказательства приобретенных компетенций. В частности, речь идет о сертификатах CFA, международно признанных сертификатах по рискам и так далее.

«Если нам удастся вместе с Банком России найти сбалансированный подход к тестированию — это задача базовых стандартов, которые мы сейчас вместе с НФА разрабатываем, то это будет полезно для защиты интересов инвесторов. Если этого не удастся, если требования к тестированию будут чрезмерными, то это, скорее навредит инвесторам, чем поможет им. И тогда риск того, что они могут заинтересоваться услугами иностранных брокеров, очень высок», — говорит президент НАУФОР Алексей Тимофеев.

По словам главы НФА Василия Заблоцкого, ассоциации в апреле 2020 года направили письмо в Банк России с предложением подходов к проверке неквалифицированных инвесторов на знание финансовых инструментов. Также регулятору были представлены образцы тестовых вопросов для проведения тестирования инвесторов.

По мнению СРО, тест должен состоять из двух блоков вопросов: «Самооценка клиента» и «Знание клиента об инструменте». В блоке «Самооценка клиента» должны содержаться вопросы, оценивающие опыт и наличие знаний клиента об определенных видах финансовых инструментов и сделок, в блоке «Знание клиента об инструменте» — об особенностях определенных видов финансовых инструментов и сделок, а также рисков, непосредственно связанных с ними. Предполагается, что ответы из первого блока вопросов будут влиять на прохождение инвестором второго блока.

Согласно предложениям, тесты должны содержать ограниченное число вопросов (не более 7), одинаковых для всех финансовых организаций и для всех инвесторов, и закрепляться в базовом стандарте, также должна быть предусмотрена возможность проведения тестирования сразу по нескольким видам финансовых инструментов и сделок. У клиента должна быть возможность повторно пройти тест, в том числе после соответствующих разъяснений брокера. Банк России поддержал эти предложения.

Работа брокеров изменится

После того, как будут разработаны стандарты, можно будет оценить конкретные расходы брокеров на проведение тестирования, говорит заместитель генерального директора «Открытие Брокер» по взаимодействию с органами власти и общественными организациями Андрей Салащенко. «Безусловно, издержки на разворачивание системы тестирования и ее поддержку будут. Также придется значительно изменить логику исполнения поручений клиентов, так как прописанные ограничения необходимо будет заложить во все автоматизированные системы», — говорит он.

По словам президента «Финама» Владислава Кочеткова, пока сложно оценить объем издержек брокеров на проведение тестирования и затраты для поддержки услуг маркетмейкеров для иностранных ценных бумаг, но в масштабах рынка речь идет о сотнях миллионов рублей. «Выбор индексов, содержание тестирования и другие моменты будут определяющими в части того, какой вред закон нанесет рынку», — говорит он.

Горюнов согласен, что нововведения также приведут к появлению дополнительных издержек у участников рынка, поскольку возникнет необходимость доработки фронт- и мидл-офисных систем по обработке клиентских заявок, в частности, связанных с ограничением в 100 тыс. рублей на одну заявку в случае реализации «последнего слова» клиентом. Однако издержки окупятся за счет того, что период инвестиционной жизни инвестора увеличится в результате применения требований закона.

Для профессиональных участников закон повлечет усложнение техническо-программной инфраструктуры, считает Чихладзе. «По своей сути в проекте закона предлагается не две категории инвесторов, а больше: квалифицированный; неквалифицированный, не проходивший тестирование; неквалифицированный, прошедший тестирование с положительным результатом; неквалифицированный, прошедший тестирование с отрицательным результатом. То есть все те же четыре категории, которые были в проекте изначально, но в закамуфлированном виде», — говорит он.

По мнению Салащенко, в принятой редакции закон должен повлиять положительно на отношение тех лиц, которые еще никогда не сталкивались с финансовым рынком. «Закон фактически подчеркивает желание регулятора не ограничить, а научить. Он стимулирует инвестора сначала получить теоретические знания об инструменте, понять его и только после этого начать использовать тот или иной продукт. При этом вряд ли можно законом защитить инвестора от ошибок, ошибки совершают и новички, и профессионалы. Но он минимизирует вероятность совершения ошибки по той причине, что инвестор изначально будет не понимать риски, характерные для продукта, в который он решил инвестировать», — поясняет он.

В группе «Тинькофф» считают, что основная миссия закона будет достигнута: первый опыт новичков не будет связан с инструментами с повышенным риском — маржиналкой, фьючерсами или опционами. При этом не создаются искусственные и ненужные барьеры для получения первого инвестиционного опыта.

За первое полугодие 2020 года на российский рынок пришло свыше 1,5 млн частных инвесторов, и их число уже достигло 5,4 млн человек, напоминает директор департамента рынка акций «Московской биржи» Борис Блохин. «Закон не окажет мгновенного влияния на приток частных инвесторов, сейчас на это влияют такие факторы, как снижение ключевой ставки, активное предложение инвестиционных услуг банками и наличие налоговых льгот по индивидуальным инвестиционным счетам. Однако он будет иметь долгосрочный позитивный эффект: снизится количество клиентов, получивших убытки или иной негативный опыт на финансовом рынке из-за приобретения инструментов, рисков которых они не понимали», — считает он.

Блог компании ITI Capital | Новый закон о категоризации инвесторов. Что важно о нем знать, и как теперь покупать акции иностранных компаний

Мы уже рассказывали вам, что Центробанк разрабатывает новый закон, о котором важно знать инвесторам. Это закон «о категоризации инвесторов». Так вот, в мае 2019 законопроект прошел первое чтение в Госдуме, а в конце июня 2020 — был принят.

Теперь инвесторов и биржи ждут изменения. Какие же? Об этом и поговорим.

Если в двух словах: инвесторов разделили на категории, купить акции иностранных компаний скоро будет сложнее и новичкам будет доступно ограниченное количество инвестиционных инструментов. Дальше — подробности.

Купить акции иностранных компаний будет сложнее

Основная идея законопроекта Центробанка заключается в защите начинающих инвесторов, которые не обладают большим опытом работы на бирже. Чтобы это сделать будут введены различные категории инвесторов. Всех их разделят на квалифицированных и неквалифицированных. Для последних будут предусмотрены серьезные ограничения.

Основная идея законопроекта Центробанка в защите начинающих инвесторов, которые не обладают большим опытом работы на бирже. Именно поэтому и ввели разные категории инвесторов: квалифицированных и неквалифицированных. Для последних предусмотрены серьезные ограничения.

В частности, использовать сложные биржевые инструменты, к ним относятся производные инструменты и иностранные ценные бумаги, короткие позиции и маржинальную торговлю можно будет только, если вы прошли специальные тесты.

Если не удастся пройти тест

В законопроекте есть понятие «последнего слова» — оно подразумевает, что даже если инвестор не прошел тест, но очень хочет совершить запрещенную для него операцию, он может попросить брокера ее провести.

При этом брокер должен будет уведомить его о рисках и получить согласие на транзакцию, а сумма сделки не должна превышать 100 тысяч рублей.

Значит, больше нельзя будет купить акции Apple и Facebook?

Первоначальная версия законопроекта могла привести к коллапсу работы Санкт-Петербургской биржи, на которой торгуются десятки акций иностранных компаний, включая Apple, Adobe и многие другие известные американские корпорации.

Новый закон подразумевает, что уже допущенные до торгов акции не будут с них сняты после того, как закон будет принят. Кроме того, в законопроекте появилось дополнение, согласно которому российские биржи могут допустить бумагу к торгам, если она уже обращается на другой площадке внутри страны. Это позволит, например, Московской бирже добавить акции, которые уже торгуются на бирже в Санкт-Петербурге.

На практике это значит, что Московская биржа сможет добавить иностранные бумаги, которые торгуются на Санкт-Петербургской бирже. То есть российские инвесторы, в целом, сохранят возможность купить акции иностранных компаний через российских брокеров.

Как закон повлияет на российских инвесторов

В текущей редакции закон усложнил доступ к иностранным акциям и другим финансовым инструментам для инвесторов, которые не получили статус квалифицированных.

Для тех же, кто обладает опытом и таким статусом уже сейчас, изменения не так весомы — повторно подтверждать статус не придется.

Инвестировать станет сложнее. К примеру, индекс S&P 500 регулярно меняется. Представим, что его состав изменился на пару десятков компаний. По новому закону может возникнуть ситуация, когда часть акции российским неквалифицированным инвесторам покупать можно, а часть — нет и т.п.

Закон должен вступить в силу 1 апреля 2022 года. К этому времени в него могут внести дополнительные изменения. Пока же акции иностранных компаний можно без ограничений купить из России без необходимости открывать отдельный счет у зарубежных брокеров.

С помощью рынка иностранных ценных бумаг Санкт-Петербургской биржи инвесторы могут покупать 500 ликвидных акций ведущих компаний всех секторов мировой экономики, в том числе все акции индекса S&P 500. Для совершения таких операций понадобится брокерский счет — открыть его можно онлайн.

Как будет работать новый закон о неквалифицированных инвесторах

Инвестпривет, друзья! 31 июля Президент РФ подписал закон о категоризации инвесторов. Да, тот самый многострадальный закон, о который было сломано столько копий. Я не буду рассказывать все перипетии этой истории (их хватило бы на целый детективный роман), расскажу только главное: в каком виде закон принят, чем это грозит рынку и какие активы смогут покупать неквалифицированные инвесторы.

Категоризация инвесторов

В соответствии с новым законом инвесторы будут поделены на две категории: квалифицированные и неквалифицированные (все идеи с 4 и более категориями так и остались на уровне законопроекта – ну и хорошо).

Неквалифицированные инвесторы – это новички на рынке, те, кого, по мнению Центробанка и авторов закона, не мешало бы защитить от злых дядей, желающих забрать их деньги. Ну, и от самих себя, так как неквалы могут купить активы и продукты, не просчитав всех рисков.

Квалифицированные инвесторы – это те, кто обладает неким опытом торговли на бирже и работой с финансовыми инструментами, поэтому им дают доступ к более рисковым активам.

В законе указан перечень инструментов, к которые у неквалифицированным инвесторов будет ограничен доступ. Также неквалы не смогут открывать короткие позиции (вставать в шорт) и пользоваться кредитным плечом. Фактически это означает закрытие доступа новичкам на рынок форекс без специальных знаний.

Чтобы снять ограничения, инвестору нужно будет либо получить статус квала, либо пройти тестирование. Формат тестирования пока не определен. Но, по заявлениям авторов законопроекта и участников обсуждения, это будет небольшой тест по каждой группе «запретных» инструментов (не более 10 вопросов). Цель тестирования – понять, что инвестор разбирается в том, чем собирается торговать, и принимает риски.

Что интересно – в законе прописана ответственность брокеров, если те продадут неквалифицированным инвесторам «запрещенные» активы. Так, если брокера уличат в подпольной продаже фьючерса неквалифицированному инвестору, то ему (брокеру) придется возместить инвестору все расходы (комиссии) и выкупить бумаги. Поэтому брокерам будет невыгодно нарушать новый закон.

Что смогут купить неквалифицированные инвесторы

Итак, новичкам (неквалифицированным инвесторам – неквалам на биржевом сленге) будут доступны только некоторых инструменты. А именно:

акции котировального списка Московской биржи – это списки эмитентов первого и второго уровня (туда входит большинство акций российских компаний, в том числе Газпром, Сбербанк, Яндекс, Лукойл и т.д., но, например, Башнефть и НКНХ находятся в третьем уровне (некотировальном) и поэтому для покупки неквалам будут недоступны – посмотреть уровни листинга можно здесь: https://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx);
ETF российских провайдеров FinEx и ITIFunds;
простые облигации российских компаний;
ОФЗ и муниципальные облигации;
паи биржевых ПИФов от российских провайдеров (например, AKNX от Альфа-Капитал или SBSP от Сбербанка);
некоторые еврооблигации российских компаний (не субординированные);
надежные иностранные облигации, в т.ч. гособлигации стран Евросоюза и Великобритании, а также корпоративные облигации компаний, учрежденных в ЕС и Великобритании (если исполнение обязательств по бонда обеспечивает юрлицо, зарегистрированное на территории РФ и обладающее кредитным рейтингом не ниже установленного ЦБ РФ);
валюту.

Кроме того, неквалифицированные инвесторы смогут приобрести иностранные акции, которые входят в расчет одного из мировых фондовых индексов, перечень которых будет утвержден ЦБ РФ к 2021 году. Предварительно в списке находится 40 индексов, в том числе S&P 500, Dow Jones, Nasdaq, Nikkei, FTSE, DAX, Euro Stoxx, China A50 и ряд других. Словом, любимые многими Apple, Tesla, Microsoft, McDonalds и Coca-Cola можно покупать без проблем. Тем более, что Мосбиржа планирует запустить торги иностранными акциями в рублях.

Однако перед тем, как продать неквалам иностранные бумаги, брокер должен будет предоставить инвестору информацию о налоговых ставках и порядке уплата налогов с полученных доходов по таким бумагам.

Что не смогут купить неквалифицированные инвесторы

А теперь о том, чего нельзя будет купить неквалифицированным инвесторам после принятия нового закона в 2022 году:

производные финансовые инструменты – фьючерсы и опционы;
облигации «мусорного» рейтинга (ниже BB– по российской шкале) и вовсе без рейтинга;
акции и долговые инструменты на внебиржевом рынке;
акции 3-го некотировального уровня Мосбиржи;
паи закрытых ПИФов, в том числе обращающихся на бирже;
иностранные бумаги, не входящие в «разрешенные» индексы.

Также нельзя будет покупать структурные продукты (в т.ч. структурные облигации), которые обращаются на бирже. В банке и страховой компаниии структурные продукты и ИСЖ купить можно будет по-прежнему.

Можно ли будет участвовать в IPO

По новому закону неквалифицированные инвесторы смогут участвовать в IPO, в том числе иностранных компаний. Но – при условии, что выходящие на IPO компании будут листинговаться в котировальных списках Московской биржи. Для этого даже не придется проходить тестирование.

Например, если Сибур соберется на IPO на Мосбирже и его акции будут включены в 1 котировальный список, то его можно будет купить неквалифицированным инвесторам без всяких проблем. А вот если он соберется выйти на IPO на Лондонской бирже, то для участия в первичном размещении придется проходить тест или получать статус квала. Аналогично с каким-нибудь очередным Убером в США – захотите вложиться в его IPO, добро пожаловать на подтверждение квалификации!

Таким образом законодатели пытаются удержать деньги российских инвесторов внутри страны, не давая участвовать им в развитии реальной экономики «враждебных» стран окончательно загнивающего Запада. Даже если на Западе размещается российская компания.

Как обойти запрет на покупку активов

Чтобы неквалу получить возможность приобретать недоступные ему инструменты, он может либо получить статус квалифицированного инвестора, либо пройти тестирование. Рассмотрим каждый вариант подробнее.

Вариант первый – стать квалифицированным инвестором

В соответствии с законом о ценных бумагах квалифицированным инвестором может стать любой участник торгов, который соответствует хотя бы одному из следующих требований:

общая стоимость активов составляет больше 6 млн рублей – учитываются ценные бумаги, паи фондов, вклады в банках, наличные на счете и т.д. (недвижимость, в т.ч. коммерческая, не учитывается);
объем сделок с ценными бумагами в течение месяца превышает 6 млн рублей;
есть опыт работы более 2 лет в организации, которая является участником организованных торгов (опыт работы, понятное дело, должен быть профильным – уборщица в офисах Финама квалифицированным инвестором на этом основании стать не сможет);
имеется аттестат о высшем экономическом образовании (но не в любом вузе, а только в том, который может аттестовывать в сфере профдеятельности на рынке ценных бумаг);
имеется квалификационный аттестат специалиста финансового рынка / квалификационный аттестат аудитора / квалификационный аттестат страхового актуария / сертификат Chartered Financial Analyst (CFA) / сертификат Certified International Investment Analyst (CIIA) / сертификат Financial Risk Manager (FRM).

Квалифицированные инвесторы, которые получат свой статус до вступления нового закона в силу, сохранят свой статус.

Чтобы получить квала, нужно предоставить брокеру подтверждающие документы. Далее вам помогут получить статус.

Важно: новые поправки предусматривают создание некого единого реестра квалифицированных инвесторов. Сейчас, если вы получили квала у одного брокера, а потом перешли к другому, вновь нужно проходить всю процедуру. По мысли законодателей, если человек один раз получил свой статус, то он должен сохранить его даже при переводе активов.

Кроме того, с 2022 года квалифицированными инвесторами смогут стать коммерческие организации с выручкой не менее 30 млрд рублей за год и размером чистых активов не менее 700 млн рублей.

Вариант второй – пройти тестирование

Предполагается, что для доступа к каждой категории инструментов или способу инвестирования неквалу нужно будет проходить тестирование. Например, хотите торговать фьючерсами – пройдите один тест. Хотите открывать короткую позицию – проходите второй тест. Позарез нужна гособлигация Бразилии – добро пожаловать на третий тест.

Конкретный формат тестирования пока не определен – Центробанк и прочие участники рынка пока только работают над этим. В любом случае ответы инвестора «позволят оценить опыт и знания тестируемого физического лица, а также свидетельствовать о том, что это лицо в состоянии оценивать риски с учётом характера предполагаемых сделок и оказываемых услуг».

Количество основных вопросов в тесте обсуждается. Скорее всего, их будет от 6 до 10. Инвестору могут быть заданы дополнительные вопросы.

Тестирование будет бесплатным. Его можно будет проходить сколь угодно раз до положительного результата. Каков будет временной промежуток между попытками – пока тоже находится на стадии обсуждения.

Вариант третий – заявить «последнее слово»

Если инвестор провалил тест, то он может воспользоваться правом «последнего слова» и купить-таки нужный ему актив – например, ту злосчастную облигацию Бразилии, которой нет в списке одобренных индексов. Однако при этом сумма сделки не может превышать 100 тысяч рублей (либо 1 лота, если один лот стоит больше 100 тысяч рублей).

Брокер должен будет предоставить настырному неквалу уведомление о рисках, а настырный квал должен будет подписать согласие на совершение сделки, полностью снимая всю ответственность с брокера и беря все риски на себя.

Вариант четвертый – купить активы заранее

Если инвестор купил «сомнительные» активы заранее, то он сможет торговать ими и после вступления в силу поправок.

Однако из формулировок не до конца понятно, что подразумевается под словом «торговать» – иметь возможность докупать активы или можно их только продавать. Например, у меня сейчас есть акции Башнефти. После вступления в силу поправок я смогу еще докупить акции Башнефти или смогу их только продать? Ждем конкретных разъяснений от регулятора и авторов закона.

С какого времени вступит в силу закон

Поправки в закон «О рынке ценных бумаг», о которых я рассказываю здесь, вступят в силу 1 апреля 2022 года.

Закон не имеет обратной силы, или «дедушкины оговорки»

«Дедушкина оговорка» (Grandfather clause) – это международный принцип защиты инвестора от внезапных изменений законодательства страны, где размещаются инвестиции. Проще говоря, «дедушкина оговорка» символизирует то, что закон не имеет обратной силы. На практике это означает, что для действующих инвесторов и приобретенных ими инструментов новые поправки действовать не будут.

Применимо к новому закону о категориях инвесторов, вступающего в силу в 2022 году, действуют такие оговорки:

Иностранные ценные бумаги, которые допущены к торгам до даты опубликования закона, но при этом не соответствуют новым требованиям, всё равно будут продолжать находиться в публичном обращении.
Инвесторы, которые признаны квалифицированными до вступления в силу закона, сохранят свой статус и после. При этом можно будет переходить квалом от одного брокера к другому.
Инвестор может торговать инструментами без прохождения тестирования, если до вступления в силу закона он уже ими владеет. Так, если вы сейчас совершаете сделки с фьючерсами, то сможете ими торговать и после 1 апреля 2022 года без необходимости сдавать тест.

То есть новые запретительные меры больше направлены на защиту новых инвесторов. Для «стареньких» же инвесторов изменится мало что. Если вы покупали иностранные акции, то сможете покупать их в прежнем режиме. Если хеджировали риски опционами – то продолжайте. Если шортили – то шортьте и дальше (только не Теслу :))

По крайней мере, таков дух нынешних поправок. Как это будет реализовано на практике – увидим дальше.

«Дедушкина оговорка» о делистинге

Закон разрешает допуск иностранных акций к торговле на бирже без договора с иностранными эмитентами, если по ним назначен маркетмейкер – либо если акции находятся в списке «разрешенных» индексов. Если акция выбывает из индекса и у нее нет маркетмейкера, то она должна быть делистингована с биржи в течение полугода. Если такая акция останется у клиента, то ее придется продавать на внебиржевом рынке (или держать до посинения).

Как отмечает руководство Санкт-Петербургской биржи, обслуживание одной ценной бумаги в качестве маркетмейкера обходится примерно в 200-250 тысяч рублей в год. Как вы думаете, будет ли СПбиржа, которая только-только вышла на окупаемость, активно добавлять новых эмитентов и поддерживать по ним ликвидность?

«Дедушкина оговорка» разрешает обращаться по прежним правилам акциям, которые уже и так листинговались на бирже. То есть эмитентам, уже размещены на СПетербургской бирже, ничего не грозит. Но вот за теми, кого биржа будет добавлять после вступления нового закона об инвесторах в 2022 году, нужно будет следить.

Словом, для инвестора новый закон добавит новый геморрой: если акция добавлена в котировальные списки после 1 апреля 2022 года, нужно будет отслеживать, не вылетела ли акция из индекса и есть ли по ней маркетмейкер.

Да, и еще одна оговорка, касающаяся эмитентов. Новый закон разрешает бирже допускать к торговле иностранные акции и облигации без соблюдения новых требований, если они раньше уже были допущены к торгам. На практике это означает, что Мосбиржа может добавлять в свои котировальные списки все ценные бумаги, которые уже торгуются на Санкт-Петербургской бирже.

Чем грозит новый закон участникам рынка

Закон о категориях инвесторов заставил участников рынка сломать немало копий. Изначальная версия законопроекта вообще была всё и вся запретительная. Однако сопротивление брокеров, банков, фондов и других профессиональных участников рынка сподвигло Центробанк и авторов закона на нормальный диалог.

В нынешнем виде закон о категоризации инвесторов достаточно сбалансирован и содержит «дедушкины оговорки». Это плюс. По сути, прежних инвесторов поправки затронут мало. Если вы торговали фьючами, так и будете ими торговать.

Больше ограничений наложится на новых участников рынка. Им придется сдавать тесты на пользование многими инструментами.

Но действующие инвесторы, если захотят расширить свой арсенал, тоже будут вынуждены проходить тестирование, получать статус квала или пользоваться «последним словом».

Тем не менее, новичкам доступен широкий спектр инструментов. Это большинство ликвидных российских акций, облигаций, ETF, евробонды и т.д. Теми же фьючерсами новичку торговать нечего. Или покупать сложные биржевые структурные продукты с непрозрачными условиями и большими заложенными комиссиями. Или торговать с плечом, многократно увеличивая свои риски. Так что в целом поправки выглядят здравыми и логичными.

Однако в законе есть «дыры», которые закрыть не удалось. Например, неквалы не смогут покупать опционы и некоторые иностранные акции, но в то же время им доступен для покупки полис ИСЖ в страховой компании и внебиржевой структурный продукт в банке или у брокера, где внутри «зашиты» те же самые опционы и акции.

Есть ни несколько минусов, которые не так очевидны:

Новичков инновации законодателей могут отпугнуть. И вместо того, чтобы вкладываться в биржу и проходить тестирование, они предпочтут оставить деньги в банке. Или доверятся сомнительным финансовым организациям. Или купят в том же банке совсем не нужный им структурный продукт с непрозрачными рисками.
Более опытные инвесторы «перетекут» на иностранные площадки (например, в Interactive Brokers или Saxo Bank), где никаких ограничений по покупке ценных бумаг нет, да и выбор инструментов шире. То есть фактически уйдут те самые активные инвесторы, которых Мосбиржа пыталась привлечь последнее время.
Крупные игроки столкнутся с недостатком ликвидности. Раз порог входа в деривативы будет выше, то число участников рынка сократится. Секция ФОРТС на Мосбирже и так не отличалась особой ликвидностью – а тут активность будет стремительно падать, что повлечет еще больший «отпад» инвесторов.
Санкт-Петербургской бирже может прийти конец. Новые поправки вводят существенные ограничения на листингование новых эмитентов. В то же время Мосбиржа может без проблем завести на свою площадку все те акции и облигации, которые уже размещены на СПбирже. Более того, уже этой осенью на Мосбирже будут запущены торги иностранными акциями в рублях. В перспективе это грозит СПбирже увеличением расходов, а Мосбиржа «отъест» у нее значительный кусок инвесторов.

Вот такой новый закон о неквалифицированных и квалифицированных инвесторов принят и будет введен в действие в апреле 2022 года. С одной стороны, запретительные и ограничения меры вроде как нужны. С другой стороны, запреты ни к чему хорошему никогда не приводили, и наш российский инвестор найдет возможность их обходить (например, скачать ответы на тесты, если они будут включать в себя одни и те же вопросы). Лучше бы повышать финансовую грамотность инвесторов и разъяснять им риски, а не запрещать – но ведь, на самом деле, мало кто в действительности задумывается о рисках и готов обучаться, так что запрет – самый простой путь. А что вы думаете о поправках – они нужны или это мина замедленного действия на российском фондовом рынке? Пишите в комментариях! Удачи, и да пребудут с вами деньги!

http://www.interfax.ru/business/719388
http://smart-lab.ru/company/iticapital/blog/638125.php
http://alfainvestor.ru/kak-budet-rabotat-novyj-zakon-o-nekvalificirovannyh-investorah/