Фондовый рынок Японии — исключение, подтверждающее правило / УК Арсагера / Conomy People

 

CONOMY PEOPLE

УК Арсагера

Прямой эфир

  • Публикации
  • Комментарии
  • Комментарии
    • Публикации
    • Комментарии

donskois 20 ноября 2020, 16:48

donskois 13 ноября 2020, 15:02

donskois 6 ноября 2020, 16:44

donskois 16 октября 2020, 14:31

donskois 9 октября 2020, 15:42

donskois 2 октября 2020, 14:42

donskois 25 сентября 2020, 14:52

donskois 18 сентября 2020, 13:56

donskois 11 сентября 2020, 15:04

donskois 4 сентября 2020, 14:33

donskois 28 августа 2020, 16:27

donskois 21 августа 2020, 15:22

donskois 14 августа 2020, 14:36

donskois 7 августа 2020, 14:25

donskois 24 июля 2020, 13:24

donskois 17 июля 2020, 16:21

donskois 10 июля 2020, 13:06

donskois 3 июля 2020, 16:52

donskois 26 июня 2020, 16:40

donskois 19 июня 2020, 16:22

Блоги

  • Корпоративные новости33.76
  • Conomy20.24
  • Вебинары19.70
  • Дневник аналитика15.82
  • Блог Шадрина Александра13.57
  • Инвестиционные идеи11.43
  • Вопросы и ответы11.06
  • Эпизоды из нашей экономической реальности10.35
  • Аналитика9.82
  • Обзоры и прогнозы9.34
  • alrs
  • ARSA
  • AVAZ
  • DIXY
  • GMKN
  • gold
  • MAGN
  • mgnt
  • MICEX
  • NLMK
  • PLZL
  • roe
  • RSTI
  • SBER
  • vtbr
  • акции
  • алмазы
  • алроса
  • аналитика
  • Арсагера
  • банк
  • банки
  • биржа
  • блогофорум
  • вебинар
  • выручка
  • газ
  • Газпром
  • дивиденды
  • добыча
  • евро
  • золото
  • инвестиции
  • курс
  • металлургия
  • Мечел
  • ММВБ
  • мсфо
  • нефть
  • новости
  • обзор
  • отчетность
  • отчёт
  • Полюс
  • премаркет
  • прибыль
  • призы любознательным
  • прогноз
  • Разумный инвестор
  • распределение
  • результаты
  • Россети
  • российский рынок
  • РТС
  • рубль
  • рынок
  • сбербанк
  • себестоимость
  • события предстоящей недели
  • статистика
  • строительство и девелопмент
  • США
  • торговля и ритейл
  • удобрения
  • финансовые результаты
  • фондовый рынок
  • ценные бумаги
  • Шадрин
  • эмитент
  • энергетика

Фондовый рынок Японии — исключение, подтверждающее правило

Почему фондовый рынок Японии падает последние 25 лет? Правы ли те, кто на примере Японии утверждают, что акции — это далеко не самый лучший инструмент инвестирования?

На первый взгляд кажется, что такие рассуждения вполне справедливы. Индекс Nikkei 225, достигнув своего пика в конце 1989 года, начал падать и до сих пор не вернулся к прежним значениям.

Японский финансовый пузырь

Основной причиной столь затяжного падения стал внушительный рост экономики и фондового рынка Японии перед падением. С 1949 по 1959 годы «японское экономическое чудо» дало невероятные результаты: реальная доходность акций в Японии за этот период составила 1565%. Поразительными темпами фондовый рынок Японии продолжил расти и в последующие 30 лет. В начале 1990-х годов японский фондовый рынок был наибольшим в мире с долей в 40% против 32% у фондового рынка США. За период с 1985 по 1990 год индекс Nikkei 225 вырос более чем в 3,5 раза, достигнув своего исторического максимума 29 декабря 1989 года (составив на закрытии 38 915,87 пунктов). Стоимость недвижимости также возросла до небес: земля под дворцом императора в Токио стоила больше, чем вся земля штата Калифорния. Как оказалось, это было «надуванием финансового пузыря», во время которого уровень P/E японских акций достигал 100.

По состоянию на конец 2016 года индекс Nikkei 225 находился у отметки в 20 000 пунктов, а P/E японского фондового рынка составляет 20, что превышает показатели многих развитых стран, не говоря уже о развивающихся экономиках, в том числе и России, где P/E около 8.

Японский менталитет устроен таким образом, что японцы стремятся больше работать, больше сберегать и меньше потреблять. В этих условиях спрос на инвестиционные инструменты крайне высок и значительно превышает предложение, что, в свою очередь, может послужить причиной раздувания финансового пузыря. Считая, что огромные темпы роста японской экономики сохранятся и в будущем, инвесторы оправдывали приобретение активов по столь завышенным ценам.

Структура индекса и дивиденды

По динамике индекса Nikkei 225 судят о развитии фондового рынка и экономики Японии. Индекс выражает динамику стоимости акций 225 наиболее торгуемых японских компаний. Однако японская экономика не ограничивается только этими компаниями (в Японии несколько тысяч публичных компаний) и на любом временном отрезке можно найти акции, которые показали рост.

В расчете индекса не учитываются дивиденды. Если предположить, что средняя дивидендная доходность японских акций составляет около 2% (что согласуется с данными MSCI), то при вложенных 100 условных единицах в 1989 году к концу 2016 года Вы получили бы дивидендами 17 единиц при реинвестировании дивидендов в акции индекса Nikkei 225 и 24 без реинвестирования. При реинвестировании дивидендов в индекс результат ниже, так как в данном случае происходит покупка акций, которые показывают отрицательную динамику.

С 1990 года японская экономика смогла повысить производительность труда и снизить производственные издержки до такой степени, что параллельное укрепление курса йены (почти в 4 раза), не снизило конкурентоспособность экспортных японских товаров.

Для иностранных инвесторов, которые занимают значительную часть в структуре акционерного капитала японских компаний (26% по данным за 2010 год), укрепление йены это скорее позитивный момент. В этой ситуации падение индекса не выглядит столь удручающе. Приведем графики ETF на индекс MSCI Japan в йенах:

и в пересчете на доллары США:

Отметим, что в данных графиках учтены дивиденды.

 

Рынок капитала в Японии на отрезке в 113 лет

Рынок акций в Японии зародился еще в 1878 году, на этом фоне отрезок в 20 лет выглядит не столь долгосрочным. Исследование доходности инвестиций в финансовые активы Японии за 114 лет (с 1900 по 2013 годы) показывает, что несмотря на Вторую мировую войну и финансовый пузырь 1990-х годов, акции являются наиболее доходными активами. Если учесть инфляцию и посмотреть на реальную доходность, то только вложения в акции смогли превысить уровень инфляции, показав результат 4,1% годовых, облигации — -1,0%, краткосрочные облигации — -1,9%.

Выводы

Япония — доказательство, а не исключение. Ситуация на фондовом рынке этой страны подтверждает следующие утверждения:

  • Существует четкая зависимость между курсовой динамикой акций и экономикой компаний. Рано или поздно корреляция между ними проявляется, даже если на это требуется 25 лет. И если в России мы видим существенную недооцененность некоторых компаний, то в Японии обратная ситуация. Постепенное снижение котировок акций означает приближение публичной оценки стоимости бизнеса (которая была значительно завышена в период финансового пузыря) к экономически обоснованной стоимости.
  • В любой экономической ситуации на длинных временных отрезках акции — наиболее доходный финансовый инструмент. В Японии это единственный финансовый инструмент, который показал положительную реальную доходность за последние 114 лет.
  • В условиях глобализации экономики стоит учитывать и положение иностранных инвесторов на фондовом рынке Японии. Для них укрепление курса йены по отношению к курсу доллара США является положительным моментом, который повышает эффективность инвестиций.
  • Любой рефлексивный процесс рано или поздно заканчивается. Цены на активы формировались исключительно благодаря представлениям участников биржи о будущей тенденции к их росту. Акции покупали, потому что они росли, а росли они, потому что их покупали. При этом на фундаментальные показатели деятельности бизнеса никто внимания не обращал. Практика показала, что это не может длиться вечно.
  • Залог успешных инвестиций — точный расчет. Даже инвестируя в акции — производительный актив, основанный на труде людей, необходимо опираться на расчеты и анализировать соотношение «цена акций — экономика компании» или иначе анализировать потенциальную доходность активов.

P.s. Сравнение экономики и фондового рынка Японии и России

Некорректно проецировать ситуацию на фондовом рынке Японии на фондовый рынок России. Та ситуация, которая сложилась в Японии, уникальна и на данный момент нет никаких предпосылок возникновения аналогичной ситуации в России.

Токийская фондовая биржа: перспективы развития

Общие сведения

Токийская фондовая биржа (с 2013 года Japan Exchange Group, Inc.) — вторая по мировому значению и уровню капитализации (более 5.5 трлн. долларов США) фондовая площадка после Нью-Йоркской биржи (NYSE).

Общее число компаний и корпораций, входящих в состав котировальных списков на начало 2016 года, – 2500 и охватывает все сектора национальной экономики. Доля общего оборота финансовых активов, обращающихся на ТФБ, составляет 95% , остальная часть (5%) приходится на другие биржи страны – в городах Осака и Нагоя.

ТФБ является участником неправительственной организации, объединяющей биржи ЮВА и Тихоокеанского региона — Федерация фондовых бирж Азии и Океании.

Штаб – квартира биржи и операционный офис находятся в столичном мегаполисе Токио.

Официальный сайт: www.jpx.co.jp

Историческая справка

Датой основания биржи считается 1878 год, когда в мае по инициативе министра финансов была учреждена биржа, и ей было предоставлено отдельное здание в самом центре столицы. Первые биржевые клерки, как это было свойственно японским традициям того времени, участвовали в биржевых торгах в национальной одежде – кимоно. Это было выражением духа соперничества и борьбы, присущее в некоторой степени работе на финансовом рынке, где конкуренция и смелость были во многом схожи борьбе на татами.

В конце 19-го века и в начале 20-го правительство Японии остро нуждалось в привлечении дополнительного финансирования своего милитаризированного бюджета, и использование акционерной формы для инвестирования пришлось как нельзя кстати. Кроме этого через фондовую биржу осуществлялась львиная доля размещенного государственного долга через специальные облигационные выпуски.

Непосредственно до самого начала 2-й мировой войны фондовый рынок Японии по своему развитию мало отличался от европейского и американского. Кроме того число биржевых фондовых площадок в Японии быстро росло и насчитывало более десятка к концу 1930-х гг.

Второе дыхание японского фондового рынка началось с середины 50-х годов прошлого столетия, когда в соответствии с планом Маршалла началось активное индустриальное развитие японской экономики, ее финансового сектора и фондового рынка в частности.

«Золотым веком» бирж Японии стало десятилетие, начавшееся с 1973 года (после мирового нефтяного кризиса) и продолжавшееся вплоть до середины 80-х годов, обусловленное стремительным ростом японской экономики (в первую очередь, автомобильная промышленность, бытовая и промышленная электроника, тяжелое машиностроение, судостроение и атомная энергетика). В то время по уровню капитализации фондовый рынок Японии занимал первое место в мире, и на его долю приходилось до 3/5 всего мирового объема операций с ценными бумагами.

Знаменательным событием для ТФБ стал 1999 год, когда все торги на бирже полностью были переведены на электронную платформу. Однако в дань памяти отцам-основателям в день основания биржи все трейдеры приходят в операционный зал в традиционном кимоно, как это было более 100 лет назад.

Общая структура ТФБ, порядок проведения торгов, листинг и основные индексы

Со времени своего основания (1878) вплоть до 2001 года структура и форма правления ТФБ оставалась практически неизменной. Она была в виде некоммерческого партнерства, и вся ее деятельность была основана на принципах самоуправления. В 2001 году она стала работать в форме акционерного общества. Но уже в 2007 ТФБ была полностью включена в состав биржевой холдинговой группы (Japan Exchange Group).

В настоящее время высшим управляющим органом биржи является Управляющий совет или Совет Директоров, состоящий из 15 членов.

Возглавляет Совет директоров Президент холдинговой группы, которому непосредственно подчинены комитеты по аудиту, ревизионная и контрольная комиссии и т.д.

Порядок проведения торгов установлен уставом биржи и представлен следующим образом:

  • Торги «обычным методом», или Т+2, когда окончательный расчет по сделке производится на третий день фактического ее исполнения
  • Сделка «спот» или кассовая — расчет в день совершения торговой операции
  • Эмиссионный расчет, или проведение взаиморасчета непосредственно сразу после размещения на рынке всего выпуска ценных бумаг.

Кроме этого, торговые операции на бирже могут быть осуществлены только специальными категориями профессиональных управляющих:

  • Регулярные участники или специально аккредитованные дилеры
  • «Сантори», или коммерческие компании, уполномоченные на проведение сделок как своими клиентами, так и по своей собственной инициативе.
  • Члены биржевого сообщества страны, выполняющие функции посредников между национальными биржевыми площадками.

Все ценные бумаги, котирующиеся на ТФБ, имеют определенную классификацию (см. Классификация ценных бумаг: практический подход), которая представлена тремя основными группами:

  • Первая секция — это акции и ценные бумаги наиболее крупных компаний и корпораций страны
  • Вторая секция предназначена для компаний, не вошедших в первую, плюс это компании, впервые прошедшие процедуру допуска к торгам (листинг)
  • Третья секция или «Mothers» — это акции компании венчурного и высокотехнологичного сектора экономики

Основным индикатором торговой и деловой активности на ТФБ является индекс TOPIX, основой расчета которого служат компании первой секции. Впервые был использован в 1969 году.

Вторым, не менее значимым, является биржевой индекс Nikkei 225, базой расчета которого служат данные по 225 –и компаниям всего спектра экономики Японии. Является средневзвешенным индикатором.

Кроме двух основных индексов широко используется ряд так называемых вспомогательных суб-индексов (например, JASDAQ INDEX, JPX-Nikkei, REIT Index), применяемых для анализа рынка деривативов, валютных свопов и др. Сводная таблица индексов, применяемых на ТФБ, представлена в реальном масштабе времени

Market DivisionTrading Volume
(mil. shs.)
Trading Value
(mil. yen)
1st Section1,3131,342,804
2nd Section10129,180
Mothers6359,348
JASDAQ Standard9134,081
JASDAQ Growth146,638

Derivatives Market (OSE)

Nikkei 225 Futures

Mar. 2016
PriceChangeTrading Volume
17,850-2051,019

В заключение раздела, посвященного торговой системе и принципам работы Токийской Фондовой биржи, следует кратко представить информацию о порядке проведения электронных торгов на этой площадке:

  1. Все торговые приказы (ордера) в ТС размещаются только через электронные терминалы
  2. Регистрация, обработка и расчет по сделкам производится также в автоматическом режиме
  3. Хранение данных по всем сделкам, регистрация прав собственности на купленные активы осуществляется через специальные депозитарные центры, где вся информация аккумулируется и хранится практически вечно.
  4. Вся торговая информация распространяется всем участникам торгов в непрерывном онлайн режиме и без ограничений.

Краткий анализ фондового рынка Японии и его перспективы

Если подходить к анализу состояния фондового рынка Японии с фундаментальной точки зрения, то, в первую очередь, необходимо выяснить, какие основные экономические факторы оказывают на него непосредственное влияние в настоящее время и какие они могут иметь последствия в среднесрочной перспективе:

  1. Если внимательно изучить график индекса Никкей 225 за последние несколько лет, то очевиден долгосрочный растущий тренд фондового индикатора, начавшийся еще в 2008 году, даже не взирая нисколько на кризис 2008-2009 гг. Это связано, в первую очередь, со следующими причинами:
  • Ослабление национальной валюты – йены это стимул к развитию экспортной экономики Японии
  • Курс йены на ослабление по отношению к доллару дает возможность для инвесторов всего мира осуществлять сделки керри-трейд, используя курсовую премию
  • Японская йена в настоящий момент является валютой фондирования, давая возможность сохранения и приумножения капитала
  • Политика японского правительства направлена на привлечение иностранного капитала, поскольку угроза дефляционных процессов чревата торможением экономики.
  • Общая привлекательность активов одной из самых крупных экономик планеты

Отсюда можно сделать главный вывод, что в перспективе нескольких лет правительство Японии и дальше будет сохранять курс на обеспечение постепенного ослабления йены, создавая тем самым наиболее благоприятные условия для инвестиционного сообщества.

http://people.conomy.ru/blog/arsagera/1430.html

Токийская фондовая биржа: перспективы развития

Тинькофф DRIVE [credit_cards][sale]

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.